劲仔食品(003000)：新品放量 成本改善

公司发布2023年业绩&24Q1 预告：


　　23Q4：收入5.72 亿元（+26.5%），归母净利润0.76 亿元（+122.6%），扣非归母净利润0.77 亿元（+153.9%）。


　　23 年：收入20.65 亿元（+41.3%），归母净利润2.10 亿元（+68.2%），扣非归母净利润1.86 亿元（+64.5%）。


　　业绩达到前期预告上限。


　　收入端：新品快速放量，渠道结构持续优化


　　鹌鹑蛋与魔芋增速领先。公司23 年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品（以魔芋为主）分别实现营收12.91/4.52/2.17/0.72 亿元，同比+25.9%/+147.6%/18.7%/88.2%。其中，新品“小蛋圆圆”爆汁鹌鹑蛋继22 年突破1 亿元后，销售收入快速突破3 亿元，成为公司第二大单品，增长势能强劲，公司目标成为“十亿级”大单品。


　　“大包装+散称”产品占比提高，渠道结构持续优化。截至，23 末，公司“大包装+散称”产品占比超过50%。其中，预计大包装占比约30%，同比增长约40%；散称占比约20%，同比增长约197%。传统小包装产品在自然动销下，同比增长约16%。


　　盈利端：原材料成本优化，推动盈利能力提升? Q4 成本改善明显。23 全年毛利率28.17%，同比+2.54pct；23Q4毛利率创新高达32.61%。其中，23H2 鱼制品/禽类制品/豆制品毛利率分别同比提升4.9/8.9/4.3pct，提升幅度明显，预计系原材料成本优化、市场费用春节投放错期叠加生产效率提高所致。鹌鹑蛋毛利率预计23Q4 达15%-20%。


　　全年费用率稳定，Q4 因春节错期费用投放。23 销售费用率/管理费用率分别同比+0.09/-0.44pct，基本稳定。其中，23Q4 销售费用率/管理费用率分别同比-1.97/+1.75pct，销售费用率变动预计系春节费用投放扰动，管理费用率变动预计系年底奖金集中兑现所致。


　　净利率受Q4 成本改善拉动。23 归母净利率10.15%，同比+1.62pct；23Q4 归母净利率13.36%，环比+4.56pct，全年净利率受Q4 成本改善拉动。


　　投资建议：综合运营能力突出，维持“买入”


　　我们的观点：


　　展望24，公司鱼制品增长稳健，“十亿级”单品鹌鹑蛋与“一亿级”魔芋放量可期，“两亿级”豆制品持续研发新品，蓄势待发。叠加成本端同比改善，贡献盈利弹性。


　　盈利预测： 预计2024-2026 年公司实现营业总收入26.53/33.25/40.89 亿元，同比+28.5%/+25.3%/+23.0%；实现归母净利润2.91/3.66/4.85 亿元，同比+39.1%/ +25.7%/ +32.4%；当前股价对应PE 分别为22.28/17.73/13.40 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司