宝信软件(600845)：盈利能力增强 新成长曲线逐步打开

盈利能力增强，利润有望加速增长


　　公司发布年报，2023 年营收129.16 亿元（yoy-1.78%），归母净利25.54亿元（yoy+16.82%），扣非净利24.13 亿元（yoy+15.23%）。Q4 实现营收40.97 亿元（yoy-25.46%），归母净利6.83 亿元（yoy+3.98%）。2023 年公司毛利率36.92%，同比+3.88pct,归母净利率19.8%，同比+3.15pct，盈利能力增强。公司积极把握新兴技术趋势，持续满足工业企业信息化需求，为利润加速增长提供充足动力。我们预计公司24-26 年EPS 为1.32/1.64/2.08元。可比公司平均24E 37X PE(Wind)，鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域加速推进，给予公司24E 39xPE，目标价51.29 元，维持“买入”。


　　发展质量提升，或持续受益于工业信息化需求释放2023 年软件开发及工程服务收入93.22 亿元，同比-2.80%，毛利率32.16%，同比+3.45pct。服务外包收入34.91 亿元，同比+2.38%，毛利率50.26%，同比+4.22pct。系统集成收入0.93 亿元，同比-33.3%，毛利率11.09%，同比+1.61pct。各项业务毛利率均有所提升，毛利率较低的系统集成业务占比下降。经营性净现金流为26.08 亿元，同比+3.45%，发展质量进一步提升。


　　据公司公告，2023 年公司与中国宝武钢铁集团及其下属子公司日常关联交易69.42 亿元，2024 年预计101.85 亿元，同增46.7%。我们认为公司或持续受益于宝武集团为代表的工业信息化、自动化需求释放。


　　围绕工业软件与AI 方向，研发投入力度加大


　　2023 年公司销售/ 管理/ 研发费用率为1.94%/3.33%/11.26%， 同比+0.20pct/+0.58pct/+0.37pct。公司围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，加大研发投入。一方面加强构建自主可控工业软件产业体系，推进PLC 产品迭代，研发全集成、轻量化的开发框架，满足全场景开发需求，并基于工业互联网平台完成工业软件产品化重构升级，提升实施效率；另一方面，持续研发冶金行业大模型，推进AI 技术的落地，我们认为未来公司研发投入成效或逐步显现，产品竞争力有望进一步提升。


　　机器人+AI+工业软件，不断开启全新成长曲线


　　公司不断丰富业务形态，除信息化、自动化技术外，积极推动机器人等新技术产品化。2023 年打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地，实现增资控股图灵机器人公司，增强高端工业机器人竞争力。我们认为随着公司在工业软件、AI、机器人等领域的产品不断迭代，新的成长曲线有望逐步打开。


　　风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。

□.谢.春.生./.彭.钢    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司