长飞光纤(601869)：Q4净利润大幅提升 光纤光缆毛利率实现增长

事件：


　　2024 年3 月29 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入133.53 亿元，同比下降3.45%；实现归母净利润12.97亿元，同比增长11.18%；实现扣非归母净利润7.30 亿元，同比下降25.67%；实现基本每股收益1.71 元，同比增长11.04%。


　　直面市场压力，Q4 单季度净利润大幅提升：


　　2023 年，全球通信行业面临短期需求承压的挑战，公司直面市场压力，通过优化产品结构、加强成本控制、持续开拓市场等措施巩固了领先的市场地位，确保了稳定的利润水平。2023 年公司实现营业收入133.53 亿元，同比下降3.45%；实现归母净利润12.97亿元，同比增长11.18%。毛利率水平由 2022 年的 23.45%提升至 2023 年度的24.50%，同比增长1.05pct。由于公司海外市场及多元化领域业务拓展，相关销售费用、管理费用增加，2023 年销售费用同比增长21.45%，管理费用同比增长34.58%。Q4 单季度，公司实现营业收入33.23 亿元，同比下降7.37%，环比增长6.72%；实现净利润4.17 亿元，同比增长42.96%，环比增长52.37%，实现大幅度提升。


　　受益于效率提升与产品结构优化，光纤光缆产品毛利率实现增长：


　　分板块看，光纤及光纤预制棒业务方面，短期市场需求承压，公司一方面通过效率提升和工艺优化确保成熟产品的利润水平，另一方面持续保持对新产品、新技术的研发投入和市场推广强度，不断优化产品结构。2023 年实现营业收入31.73 亿元，同比下降16.83%；实现毛利率53.15%，同比增长5.62pct。


　　光缆板块方面，公司进一步巩固了国内市场的领先地位，完善了海外产能布局，提升了市场份额及品牌知名度。同时，公司通信网络工程业务也在稳步推进。2023 年实现营业收入53.58 亿元，同比微降7.61%；实现毛利率17.80%，同比增长2.55pct。


　　光器件及模块方面，子公司博创科技完成了与长芯盛的整合，保持了在国内电信市场的领先优势，并在用于数据中心市场的高速光模块领域不断取得进展。2023 年实现营业收入14.70 亿元，同比微增2.43%；实现毛利率14.09%，同比微降1.61pct。


　　行业景气度向上趋势不变，高规格光纤光缆产品集采数量大幅提升：


　　根据移动公告，2023 年7 月，中国移动公布2023—2024 年普通光缆集采结果，总体招标量为1.082 亿芯公里，较2021—2022 年的1.43 亿芯公里有所下降，但与2021 年以前招标量相当；单价限价70.47 元/芯公里，较2021—2022 年的68.93 元/芯公里有所提升。本次集采中，公司以19.36%的中标份额位列第一。根据移动公告，2023 年10 月，中国移动公布了2023-2024 年G.654E光纤光缆产品的集采结果，本次预估采购规模约折合122.79 万芯公里，相较于2022 年的33.24 万芯公里大幅增长，但单价有所下降。本次集采中，公司以40%的中标份额位列第一。作为新一代光纤，G.654.E 光纤超低衰减和 超宽带的特性在长距离传输和高带宽应用方面具有显著优势，有利于推动我国400G 的规模商用。我们认为，行业景气度向上趋势不变，G.654E 高规格光纤光缆产品采购占比提升将有利于光纤光缆企业产品结构优化，进而带来盈利能力的提升。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为156.25/173.94/191.86 亿元， 归母净利润分别为15.47/17.17/18.90 亿元，对应EPS 分别为2.04/2.27/2.49 元。


　　我们给予公司2024 年17 倍PE，对应目标价34.68 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：行业政策变动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、技术升级、海外业务不及预期的风险。

□.张.真.桢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司