华泰证券(601688)：自营增长亮眼 ROE稳中有升

事件：华泰证券发布2023 年年报。2023 年公司实现营收/归母净利润365.78/127.51 亿元，同比+14.2%/+15.3%，加权平均ROE 8.12%，同比增加0.92 个百分点。


　　点评：


　　2023 年公司经纪/ 投行/ 资管/ 信用/ 自营业务累计收入分别为59.59/30.37/42.56/9.52/116.70 亿元， 同比-15.8%/-24.5%/+12.9%/-63.8%/+93.6%。


　　自营、资管收入增长亮眼，财富、机构业务“双轮驱动”，信用减值转回提振业绩。


　　1）财富管理方面，2023 年代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入/期货经纪业务净收入分别为59.39/14.74/16.94/11.16 亿元，同比-16.7%/+14.4%/+0.6%/+4.6%。2023年，公司股票基金成交额37.16 万亿元，同比-4.1%，市占率7.7%。 “涨乐财富通”平均月活数为 906.43 万，截至2023 年末月活数为 938.08万，月活数位居证券公司类 APP 第一名。基金销售及保有方面，公司2023 年金融产品销售规模4435.24 亿元，同比-13.4%，股+混基金保有规模1345 亿元，同比+9.7%，非货基金保有规模1597 亿元，同比+16.8%，均排名证券行业第二。显示公司客户基础较好，市场震荡期间产品保有规模仍维持较好增长。公司2023年末融资融券规模1123.41亿元，同比+11.6%，市占率6.80%，较年初+0.27pct。


　　2）机构业务方面，股权投行方面，公司股权承销金额912.99 亿元，同比-41.2%，行业排名第四。2023 年公司实现IPO 主承销规模173.55亿元，同比-45.7%，再融资规模383.67 亿元，同比-24.4%。债券承销金额12558.54 亿元，同比+28.1%。PB 业务方面，截至2023 年末，公司基金托管业务规模4500.01 亿元，同比+7.5%，基金服务业务10785.07 亿元，同比+9.7%。2023 年，公司研究业务坚定推进业务模式转型，持续完善跨境研究服务体系，公司公募基金分仓交易量1.18万亿元，同比-3.0%。公司积极拓展非方向性投资交易业务，2023 年末，公司科创板股票做市交易业务累计报备做市股票 106 只，上市基金做市业务累计为615 只基金提供流动性服务。收益互换业务存续规模人民币996.81 亿元，同比-10.5%，场外期权业务存续规模人民币1491.90 亿元，同比+18.4%。


　　3）其他业务方面，公司私募股权基金管理业务围绕自身优势赛道， 专注重点行业研究。2023 年华泰紫金投资实现实施投资项目47 个，投资金额17.4 亿元。旗下公募基金充分发挥投研系统全业务一体化优势，不断提升多类别、跨周期的综合资产管理能力，资产管理 总规模继续保持增长。南方基金/ 华泰柏瑞公募资产管理规模分别为10680.63/3801.46 亿元，同比+0.90%/+16.33%。华泰国际全方位对接　　集团全业务链体系，满足客户全球资产配置需求，境外市场影响力持续扩大。AssetMark 平台资产总规模 1,089.28 亿美元，较 2022 年年末增长19.09%。截至 2023 年第三季度末，AssetMark 在美国 TAMP行业中的市场占有率为 10.8%，排名第二。


　　利润表其他影响方面，2023 公司业务及管理费170.79 亿元，费用率46.7%，较上年下滑5.9pct。此外，由于买入返回金融资产减值准备转回，公司信用减值转回4.11 亿元，对业绩产生积极影响。


　　投资建议：公司内部治理领先，依托专业能力跻身头部，ROE 稳中有升，后续竞争优势有望进一步提升。公司业务布局完善，业绩增长好于同业。当前公司总资产、净资产水平位于行业前列，结合近期监管表态支持国有大型金融机构做优做强，后续公司有望迎增量政策支持，业务盈利质量有望提升，当前估值水平较低，建议关注。


　　风险因素：市场竞争加剧，政策落地不及预期，市场波动加剧等。

□.王.舫.朝./.冉.兆.邦    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司