中炬高新(600872)：股权激励落地 高质量发展可期

本报告导读：


业绩符合预期，空白区域加速扩张成亮点，远期看内生外延并举，美味鲜有望顺利达成2026 年收入100 亿、营业利润15 亿的目标。


投资要点：


维持“增持” 评级。在不考虑并购因素的背景下，归因于整体需求的持续疲软，下调公司2024-2025 年EPS 预测至0.96/1.23 元，同比-56%/+29%（前值分别为1.01/1.27 元），给予公司2026 年EPS 1.61元，同比+31%，维持目标价33.33 元，维持“增持”评级。


业绩符合预期，空白市场加速扩张成亮点。2023 年实现营收/净利润/扣非净利润51/17/5 亿元，同比-3.8/+387/-5.8%；Q4 单季度分别实现12/30/0.6 亿元，同比-14/+394/-60%；2023 年公司进一步强化对于空白市场的扩张，因此2023 年末公司区县开发率达到72.24%，同比提升4.12pct。


管理费用率增加对冲成本下行，盈利能力基本持平。2023 年毛利率同比+1pct，主要归功于黄豆、添加剂等原材料价格下降，扣非净利率同比-0.21pct，下滑主因新管理层对内部团队进行了显著优化导致解除劳动关系补偿费用增加，因此管理费用率同比+1.28pct。


股权激励落地，高质量发展可期。公司拟向329 名中高层核心骨干推出限制性股票激励方案，占公司股本总额的1.83%，本次股权激励方案在着重强调收入规模扩张的同时，兼顾经营质量的提升，我们认为公司未来将呈现高质量发展的特征。考虑到公司当前全国化挖潜空间巨大，我们看好公司未来内生外延并举，从而顺利达成美味鲜2026年收入100 亿、营业利润15 亿的目标。


风险提示：管理优化力度不及预期；诉讼事件影响净利润等

□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司