福莱特(601865)公司信息更新报告：业绩符合预期 行业龙头加速国内外产能扩张

业绩符合预期，光伏玻璃龙头地位稳固


　　福莱特发布2023 年年报，公司2023 年实现营业收入215.24 亿元，yoy+39.21%，实现归母净利润27.60 亿元，yoy+30.00%，实现扣非归母净利26.94 亿元，yoy+29.87%。2023Q4 公司实现营收56.39 亿元，yoy+32.80%，QOQ-9.14%。实现归母净利7.91 亿元，yoy+27.91%，QOQ-10.48%，扣非归母净利7.48 亿元，yoy+23.63%，QOQ-14.59%。2023Q4 毛利率/净利率分别为23.42%/14.04%，分别环比下降1.13pct 与0.23pct。单2023Q4 计提资产减值损失0.37 亿元，信用减值损失0.53 亿元。预计公司2024-2025 年归母净利润为38.98、52.89 亿元（原2024-2025 年归母净利润分别为38.23/52.61 亿元），上调系光伏玻璃主要原材料纯碱2024 年来价格有所下滑，同时行业供需关系短期偏紧对光伏玻璃价格上涨提供支撑，新增2026 年归母净利润62.78 亿元，预计公司2024-2026 年EPS 为1.66/2.25 /2.67 元，对应当前股价PE 为17.4、12.8、10.8 倍，维持“买入”评级。


　　光伏玻璃销量高增，加速海内外产能扩张


　　2023 年公司实现光伏玻璃收入196.77 亿元，yoy+43.82%，实现光伏玻璃销量12.20 亿平方米，yoy+44.52%，平均销售单价16.13 元/平方米。在主要原材料纯碱价格在2023 年相对较高的情况保证了较好的盈利能力，2023 年光伏玻璃业务毛利率为22.45%，同比仅小幅下滑0.86pct。截至 2023 年 12 月 31 日，公司总产能为 20600 吨/天，此外公司安徽四期与南通项目预计于2024 年点火运营，项目达产后公司总产能有望达30200 吨/天，产能规模位居行业前列。此外，考虑到光伏制造业全球化趋势，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。作为行业产能规模前二的光伏玻璃企业，公司有望凭借规模效应与资源优势持续推动光伏玻璃产品降本保证其市场份额。


　　工程与浮法玻璃受房地产周期下行影响，营收小幅下滑2023 年公司工程玻璃实现营收5.83 亿元，yoy-2.2%，毛利率为10.79%，同比下降3.3pct；家居玻璃实现营收3.28 亿元，yoy-6.3%，毛利率为11.52%，同比下降6.4pct。


　　风险提示：海外产能投放不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑。

□.殷.晟.路    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司