宇信科技(300674)：信创&出海驱动24年业绩增长

公司23 年营收、归母净利润分别同比增长21.45%、28.76%公司2023 年实现营收52.04 亿，yoy+21.45%；归母净利润3.26 亿，yoy+28.76%；扣非净利润3.16 亿，yoy+29.34%；剔除股份支付后的扣非净利3.62 亿，yoy+65.49%，系23 年股份支付费用4581 万，22 年未达到激励条件冲回2569 万股份支付费用；经营性现金净流量为4.47 亿，yoy+155.09%。鉴于银行IT 行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025 年EPS 分别为0.57/0.71 元（前值0.71/0.92 元），新增2026 年预测EPS 为0.86 元，对应PE 分别23/19/15 倍，可比公司2024 年平均PE 为26 倍（Wind），给予公司2024 年目标PE26 倍，对应目标价为14.94 元（前值19.83 元），给予买入评级。


　　23 年：软件业务稳定增长，系统集成高速增长，创新业务略有下滑2023 年收入构成：1）软件开发及服务：营收33.22 亿，yoy+5.54%，其中，国有大行及股份行收入占比51.04%，中小银行和农信社收入占比33.95%，非银金融、外资银行和其他金融客户收入占比15.01%；2）系统集成销售及服务：营收17.20 亿，yoy+77.47%；3）创新运营：营收1.57 亿，yoy-4.53%；4）其他业务：营收462.14 万，yoy+30.04%。公司综合毛利率25.94%，yoy-1.07pct，系低毛利率的集成收入占比提升影响，其中软件/集成/创新业务毛利率分别同比变动1.71/1.40/（-1.59）pct。公司期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动（-1.01）/（-0.18）/0.21/(-0.75) pct。


　　银行对IT 定制化服务能力要求更高，银行IT 行业将进入整合与分化期2023 年银行业数字化转型需求持续旺盛，但同时也对IT 服务商的定制化服务与治理能力提出更高要求，预计未来三到五年，银行IT 行业将步入整合与分化期，头部厂商的优势将更加明显。2023 年宇信主动选择优质项目，凭借信贷、数据、渠道和监管等产品优势，2023 年新签软件订单同比增长5%。同时公司加大金融信创、海外市场、创新运营等业务布局，成效显著。


　　2024 公司三大机遇：金融信创、全面出海、生成式AI公司自2022H2 起加大金融信创投入力度，随着金融信创从一般业务走向核心业务，24 年金融信创仍将是公司最重要的行业机遇之一。公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等方案在东南亚市场获得较好反馈，已中标相关订单，24 年有望实现高速增长。公司通过和大模型公司合作，率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1 个开发平台，同时还推出宇信一体机。2024 年生成式AI将为公司带来更多降本增效的业务机会。


　　风险提示：银行IT 支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧。

□.谢.春.生./.郭.雅.丽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司