继峰股份(603997):Q4业绩符合预期 座椅全球替代&规模化拐点已至
事件:公司发布2023 年业绩快报,23 年预计实现营收215.7 亿元,同比+20.1%,归母净利润2.04 亿元,同比扭亏为盈。公司此前预告2023 年归母净利润区间1.6-2.4亿元,公司业绩处于预告中枢,符合预期。同时其控股子公司格拉默也披露2023 年报。
2023 年业绩符合预期:营收创历史新高,格拉默扭亏为盈营收端:23 年预计实现215.7 亿元,同比+20.1%,主要受益于①全球主要汽车市场需求复苏;②新业务乘用车座椅开始投产放量贡献纯增量。根据格拉默2023 年年报,2023 年格拉默实现营收23 亿欧,同比+6.8%,分地区来看,欧洲/美洲/亚太收入增速分别为7%、-7.5%、24.7%,亚太市场收入保持较快增速,欧洲市场稳健增长,北美市场下降主要是客户需求不及预期、工厂关闭、以及工厂转移等因素影响。
利润端:23 年预计实现归母净利润2.04 亿元,同比扭亏为盈,22 年因计提资产减值15.7 亿元致业绩亏损,若还原22 年减值影响,23 年利润同比+33.7%符合预期,2023年伴随成本端海外能源价格&原材料价格&运费价格回落,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。同时乘用车座椅业务获得多个项目的定点,尽管前期研发、新生产基地建设投入持续加大,但公司2023全年依然实现了扭亏为盈。根据格拉默2023 年年报,2023 年格拉默经营性EBIT 为0.57 亿欧,经营性EBIT 率为2.5%,同比+0.9pct,分地区来看,欧洲/美洲/亚太经营性EBIT 率分别为5.3%、-6.9%、11.7%,亚太市场同比+0.3pct,欧洲市场同比持平,北美市场虽然仍然亏损但收窄了0.3pct,北美经营性盈利不及预期除了收入下滑外还有产能转移、新产品处于爬坡阶段、墨西哥新产线投建等因素影响。格拉默2023年实现净利润341 万欧,同比扭亏为盈。
自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1)空间大:当前国内1000 亿,全球3000 亿,预计25 年国内1500 亿,CAGR=17%;2)格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,当前已实现新势力&自主&合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代,并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。
盈利预测:结合公司业绩快报我们略调整盈利预测,预计23-25 年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4 亿元(调整前为2、4.3、11.4 亿元),24-25 年增速分别为109%、169%,对应24-25 年PE 分别为36X、14X,公司作为自主座椅龙头破局者,座椅全球替代&规模化拐点已至,维持“买入”评级。
风险提示事件:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等
□.何.俊.艺./.刘.欣.畅 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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