继峰股份(603997)：Q4业绩符合预期 座椅全球替代&规模化拐点已至

事件：公司发布2023 年业绩快报，23 年预计实现营收215.7 亿元，同比+20.1%，归母净利润2.04 亿元，同比扭亏为盈。公司此前预告2023 年归母净利润区间1.6-2.4亿元，公司业绩处于预告中枢，符合预期。同时其控股子公司格拉默也披露2023 年报。


　　2023 年业绩符合预期：营收创历史新高，格拉默扭亏为盈营收端：23 年预计实现215.7 亿元，同比+20.1%，主要受益于①全球主要汽车市场需求复苏；②新业务乘用车座椅开始投产放量贡献纯增量。根据格拉默2023 年年报，2023 年格拉默实现营收23 亿欧，同比+6.8%，分地区来看，欧洲/美洲/亚太收入增速分别为7%、-7.5%、24.7%，亚太市场收入保持较快增速，欧洲市场稳健增长，北美市场下降主要是客户需求不及预期、工厂关闭、以及工厂转移等因素影响。


　　利润端：23 年预计实现归母净利润2.04 亿元，同比扭亏为盈，22 年因计提资产减值15.7 亿元致业绩亏损，若还原22 年减值影响，23 年利润同比+33.7%符合预期，2023年伴随成本端海外能源价格&原材料价格&运费价格回落，公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效，在手订单陆续获得客户价格补偿。同时乘用车座椅业务获得多个项目的定点，尽管前期研发、新生产基地建设投入持续加大，但公司2023全年依然实现了扭亏为盈。根据格拉默2023 年年报，2023 年格拉默经营性EBIT 为0.57 亿欧，经营性EBIT 率为2.5%，同比+0.9pct，分地区来看，欧洲/美洲/亚太经营性EBIT 率分别为5.3%、-6.9%、11.7%，亚太市场同比+0.3pct，欧洲市场同比持平，北美市场虽然仍然亏损但收窄了0.3pct，北美经营性盈利不及预期除了收入下滑外还有产能转移、新产品处于爬坡阶段、墨西哥新产线投建等因素影响。格拉默2023年实现净利润341 万欧，同比扭亏为盈。


　　自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1）空间大：当前国内1000 亿，全球3000 亿，预计25 年国内1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费属性最重要配置，加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局，在手订单充沛，当前已实现新势力&自主&合资全覆盖，有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代，并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。


　　盈利预测：结合公司业绩快报我们略调整盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4 亿元（调整前为2、4.3、11.4 亿元），24-25 年增速分别为109%、169%，对应24-25 年PE 分别为36X、14X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司