南网科技(688248)：业绩符合预期 储能创新中心有望带来新一轮商机

公司发布2023 年报，业绩符合预期。报告期内，公司技术服务及智能设备业务均保持增长趋势，同时公司加强经营效率管理，经营净现金大幅改善。2023 年公司成立国家级储能创新中心，有望为公司储能业务带来新一轮商机，维持“强烈推荐”投资评级。


2023 年业绩符合预期，四季度净利润高增。2023 年公司营收25.37 亿元，同比+41.77%；归母净利润2.81 亿元，同比+36.71%；扣非后净利润2.65亿元，同比+36.53%；经营净现金5.21 亿元，同比+71.12%；2023 年综合毛利率28.98%，同比下降0.68 个百分点。23Q4 公司营收9.03 亿元，同比+32.04%；归母净利润1.21 亿元，同比+73.98%；扣非后净利润1.17 亿元，同比+96.01%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.75 元。


技术服务业务保持高增长。报告期内，公司技术服务业务收入14.02 亿元，同比+78.97%。其中，公司储能系统技术服务收入7.26 亿元，同比+123.11%，占公司营收比重提升至28.62%，主要系部分大型储能EPC 项目完工验收；储能毛利率提升3.08 个百分点，主要系个别大型项目毛利率较高，整体毛利率提升。试验检测及调试服务收入5.82 亿元，同比+64.73%，主要系本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购贵州创星、广西桂能两家子公司带来业务增量；试验检测及调试毛利率同比下降4.59 个百分点，主要系部分废水零排放改造、自动化改造等项目材料成本较高，项目毛利率偏低，拉低了试验检测业务毛利率。


智能配用电设备、智能监测设备业务持续增长。报告期内，公司智能设备收入11.27 亿元，同比+13.78%。其中，智能配用电设备收入4.42 亿元，同比+31.85%，毛利率同比提升8.27 个百分点，主要系公司自主研发的InOS 系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升。智能监测设备收入2.58 亿元，同比+5.04%，毛利率同比提升1.47 个百分点，主要系视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长。机器人及无人机收入2.75 亿元，同比-7.36%，主要系核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降；机器人及无人机毛利率同比下降2.85 个百分点，主要系无人机自动机场以及充电柜等附属设施毛利率下降。


持续加强研发创新，成立国家级储能创新中心。报告期内，公司销售、管理、研发费率分别为3.65%、7.37%、6.41%，较去年同期变动-0.88、+0.36、-0.37个百分点。2023 年公司持续加大研发力度，研发人员数量增多，截至23 年末，公司研发人员数量298 人，较上年同期增加117.52%。公司始终致力于电力能源领域关键核心技术攻关，提前布局新型储能、人工智能、智能配用电等攻关方向，报告期内，公司紧紧围绕新型储能赛道，灵活应用基于平台型产业创新生态系统建设理念，组建国家地方共建新型储能创新中心，聚力打造研发-测试-中试-实证为一体的、具有全球影响力的新型储能制造业创新高地，我们认为该创新中心有望为公司2024 年储能业务带来新一轮商机。


经营净现金改善。报告期内，公司加强资金统筹管理，加大项目履约进度款、 验收结算等回款管控力度，经营活动现金流入增长；同时公司加强资金支出预算管理，按照合同支付条款合理有序安排付款，均衡现金收支，带来现金流量增长。报告期末，公司应收账款账面价值4.18 亿元，占总资产比重为9.05%，应收账款较上年同期增长8.63%；随着公司经营规模扩大，应收账款余额增多，公司客户主要为电网客户和大型发电企业，客户拥有较高的资信和还款能力，应收账款坏账风险较小。


维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024 至2026 年营收分别为46.94、64.78、87.45 亿元，归母净利润4.63、6.35、8.72 亿元，对应PE 分别为34.4、25.1、18.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：对南方电网存在较大依赖的风险、储能业务拓展不及预期风险、存货跌价风险。

□.刘.玉.萍./.周.翔.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司