诺泰生物(688076)：业绩超市场预期 多肽原料药业务有望持续贡献业绩增量

事件概述


公司公告2023 年报：23 全年实现营业收入10.34 亿元，同比增长58.69%、实现归母净利润1.63 亿元，同比增长26.20%、实现扣非净利润1.68 亿元，同比增长102.31%


分析判断:


业绩超市场预期，自主产品贡献核心业绩增量公司23 年实现收入10.34 亿元，同比增长58.69%、实现扣非净利润1.68 亿元，同比增长102.31%，延续高速增长趋势、业绩增长超市场预期。23 年收入呈现高速增长，主要受益于自主选择产品的多肽原料药和制剂产品高速增长。展望未来，自主选择产品有望持续贡献业绩增量和定制类业务呈现稳健增长，整体驱动公司业绩呈现快速增长。


（1） 自主选择产品对公司贡献核心业绩增量：自主选择产品23 年实现收入6.29 亿元，同比增长145.48%，其中制剂业务实现收入2.13 亿元，同比增长154%，主要受益于抗病毒类制剂（奥司他韦等）呈现超高速增长（23 年实现收入1.80 亿元，同比增长647.5%）；另外自主产品中的原料药及中间体业务实现收入4.16 亿元，同比增长141%，主要受益于GLP-1 多肽原料药放量和寡核苷酸业务逐渐实现突破。考虑到106 车间逐渐投产（多肽原料药产能已达吨级规模，预计规划新建多肽生产车间投产，25年底产能将达数吨级）和持续进行BD 市场拓展（GLP-1创新药原料药合作、与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议、与客户签署口服司美格鲁肽原料药合作协议等），以及制剂端产品持续上市，我们判断公司自主选择产品有望继续呈现高速增长。


（2） 定制类产品及服务呈现稳健增长：公司定制类产品及服务23 年实现收入4.04 亿元，同比增长3.07%，呈现稳健增长。展望未来，考虑到23 年建德生产基地二期多功能GMP 车间投产以及超1 亿美元的重大合同等因素，我们判断未来定制类产品及服务业务有望继续呈现稳健增长。


投资建议


考虑到23 年业绩超预期，上修24-25 年对自主选择产品的增长预期， 即24-26 年营收从11.36/14.61/NA 亿元调整为14.08/18.35/22.67 亿元， EPS 从1.05/1.33/NA 亿元调整为1.05/1.46/1.79 元，对应2024 年03 月29 日52.86 元/股收盘价，PE 分别为50/36/30 倍，维持“买入”评级。


风险提示


核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司