金杯电工(002533)：变压器与新能源车电磁线双高增 海外收入实现较快增长

全年业绩超预期，拟现金分红2.9 亿元。2023 年公司实现营收152.93 亿元（同比+15.83%），归母净利润5.23 亿元（同比+41.06%），销售毛利率11.29%（同比-0.25pct.），扣非销售净利率3.19%（同比+0.66pct.）。2023 年公司拟派发现金股利2.91 亿元，同比增长13.2%。


四季度业绩创历史新高，主业盈利能力保持稳定。2023 年四季度公司实现营收43.09 亿元（同比+19.66%，环比+3.11%），归母净利润1.64 亿元（同比+54.05%，环比+34.43%），销售毛利率11.18%（同比-1.11pct.，环比+0.15pct.），销售净利率4.21%（同比+0.77pct.，环比+0.81pct.）。


电磁线收入显著增长，海外收入实现较快增长。分地区看，2023 年公司实现国内收入148.8 亿元，同比+15.58%，国外收入4.13 亿元，同比+25.68%。


分产品看，公司实现电线线缆收入100.99 亿元，同比+13.04%，毛利率11.36%，同比-0.17pct.；电磁线收入50.20 亿元，同比+27.20%，毛利率10.54%，同比-0.38pct.。


电磁线销量超7 万吨，变压器与新能源车呈现景气共振。2023 年公司电磁线销量达7.05 万吨，同比增长23%，其中变压器扁线销量同比增长约25%，特高压变压器扁线订单饱和，同比增长超2 倍。新能源车电机扁线销量快速增长，全年新增量产项目16 个，新增定点项目22 个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货。


电磁线与线缆业绩双高增，税收优惠政策增厚利润。公司电磁线产品中心实现净利润2.23 亿元，同比增长27.5%；电缆产业中心实现净利润3.47 亿元，同比增长41.6%。2023 年四季度开始，公司享受国家新进制造业加计5%抵减增值税税收优惠，电磁线和线缆业务分别增加净利润0.12 亿元和0.53 亿元。


风险提示：全球变压器需求不及预期；产能建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨。


投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。


综合考虑增值税优惠政策情况和原材料价格变动情况，小幅上调盈利预测。


预计公司2024-2026 年实现归母净利润6.12/7.36/8.80 亿元（24-25 年原预测值为5.82/7.27 亿元），当前股价对应PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司