东方电缆(603606)：海缆量利齐升 业绩持续提振

2023年公司业绩符合预期，盈利结构改善2024 年3 月20 日公司发布年报显示，2023 年实现总营收73.10 亿元，同比增长4.3%；归母净利润10.00 亿元，同比增长18.78%；扣非净利润9.68 亿元，同比增长15.50%；毛利率25.21%，同比增加2.83pct；净利率13.68%，同比增长1.66pct；2023 年公司经营活动现金流净额11.9 亿元，同比增长83.93%，经营活动现金流持续改善，有利于公司良好运行。公司2023 年业绩高增，拟向全体股东每10 股派4.5 元（含税）。


　　“两海”业务持续发力，产品优势持续体现


　　公司海洋业务比重提升至47.59%，海缆业务毛利率提升5.87pct 至49.14%；海外主营业务营收1.26 亿元，同比增长130.56%，毛利率为37.49%，同比增长2.13pct。


　　2024 海风景气度高企，有望迎来业绩高增


　　当前公司在手订单78.60 亿元，较Q3 末增长7.6 亿元，其中海缆系统31.60 亿元，陆缆系统37.50 亿元，海洋工程9.50 亿元。2024 年开年以来海上风电节奏已加速，2024 年有望成为海上风电装机大年，海缆环节有望率先迎来业绩兑现，预计公司将实现业绩高增。


　　投资建议


　　前预测值2024-2025 年公司营收分别为99.6/126.8 亿元，归母净利润分别为16.2/21.2 亿元，EPS 分别为2.36/3.08 元。公司2023 年陆缆业务毛利较低，且由于海上风电实际装机节奏变化，导致公司海缆产品交付及营收确认节奏随之变化，公司经营业绩受到影响。我们预计公司2024-2026 年公司营收分别为91.4/113.9/144.9 亿元，有望实现归母净利润14.1/19.0/25.5 亿元，EPS 分别为2.05/2.76/3.71 元，按2024 年3 月29 日收盘价计算，对应PE 为23X/17X/13X 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海上风电装机量不及预期；海上风电政策变化风险；原材料价格波动风险；行业竞争格局恶化。

□.张.志.邦    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司