宝信软件(600845)：归母净利润增长约17% 毛利率创新高

全年归母净利润保持稳定增长。公司发布2024 年报，全年实现营收129.16亿元（-1.78%），归母净利润25.54 亿元（+16.82%），扣非归母净利润24.13亿元（+15.23%）。单Q4 来看，公司收入40.97 亿元（-25.46%），归母净利润6.83 亿元（+3.98%），扣非归母净利润6.13 亿元（-1.84%）。四季度收入有所下滑。


　　现金流和费用率稳定，关联交易保持较高指引。公司净现金流达到26.08 亿元（+3.41%），销售、管理、研发费用率分别提升了0.2、0.58、0.37 个百分点。在日常关联交易上，公司23 年和宝武集团实际完成了69.43 亿元；2024 年预计和宝武集团关联交易为101.85 亿元，相比23 年增长46.69%。


　　公司预计24 年关联交易合计为127 亿元。


　　毛利率提升显著，合同负债有所下降。24 年公司毛利率达到历史新高的36.92%，同比提升了3.88 个百分点，净利率也达到20.22%，提升3.10 个百分点。分业务看，公司软件开发收入为93.22 亿元（-2.79%），毛利率提升3.45 个百分点；服务外包收入为34.91 亿元（+2.38%），毛利率提升4.22个百分点；系统集成营业收入为0.93 亿元（-33.57%），毛利率提升1.61个百分点。公司收入略有下滑，推测也是少做了部分低毛利率业务，加强了毛利和现金流的要求。资产负债表层面，公司存货35.24 亿，其中合同履约成本34.69 亿，保持稳定增长；合同负债为33.92 亿元，同比下降8.69%。


　　PLC 和机器人仍是当前重要发展方向。软件开发业务当前重心在自动化领域，包括PLC 和机器人仍是成长确定性足够的方向。公司成立数字工业研究院，建立健全PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。参考23 年底宝武领导调研湖南宏旺PLC 并充分认可，24 年有望加快推进宝信自研PLC 产品解决方案在宝钢股份全流程各工艺环节三电系统国产替代的落地实施。机器人方面，公司实现增资控股图灵机器人公司，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地。


　　风险提示：钢铁行业IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。


　　投资建议：维持“买入”评级。由于23 年四季度业绩增速放缓，项目确认受到客户采购节奏影响，我们下修盈利预测。预计2023-2025 年归母净利润为30.22/37.60/45.93 亿元（原预测24-25 年为32.87/41.27 亿元），对应当前PE 为30/24/20 倍。考虑到公司PLC 等核心业务仍保持较高的成长确定性，且钢铁行业内外发展机会较大，维持“买入”评级。

□.熊.莉./.库.宏.垚    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司