宁德时代(300750)：发布磐石底盘点评

投资要点


　　事件：宁德时代发布滑板底盘磐石底盘，通过CIIC 一体化智能底盘和CTC 技术创新，实现120km/正面碰撞不爆炸、不起火，从架构设计上大幅提升底盘安全性能，并且全面支持5C 超充。磐石底盘目前已完成冬测和夏测，预计首发搭载阿维塔，公司预计24 年实现量产。宁德时代从电池设计出发，最大程度解决电耗、快充及安全问题，并率先落地乘用车，打开滑板底盘应用空间。


　　宁德实现CIIC 底盘创新，推动上下车体解耦设计。宁德时代滑板底盘具备两大核心：1）以电池厂主导“Build Around Battery”，以电池为核心构建整个底盘架构，把电池能量仓和电池包子部件变成底盘的核心，承载更多机械结构相关职能；2）上下车体解耦，可以独立进行开发，大大缩短了整车开发周期。


　　提供标准化产品降低车型开发成本，有望突破跨界玩家或规模较小车企的乘用车市场。一体化智能底盘成为标准化、平台化部件后，多个车型、车企共享底盘研发成本；宁德时代可通过这样的产品形态和业务模式，让规模较小或开始电动化转型的车企通过使用开发成本低的、开发周期短的滑板底盘实现盈利。或者对于跨界造车玩家，滑板底盘可以弥补企业研发、制造的短板，跨界玩家注重智驾、造型等消费者属性的上车体部分，实现共赢。


　　宁德时代底盘设计将进一步提高性能、优化客户体验。1）提高能量效率：公司出发点是聚焦电池、电驱、电控的效率，将每个环节实现底盘的 “三电拉通”的设计，开发以多元热泵为核心的一体化的热管理系统，有助于降低整车电耗、提高整车低温续航保持能力、提高长续航动力电池系统快充等，解决用户焦虑。2）提高成组效率：CTC 技术的体积成组效率较CTP 更高，预计提升至75%+，和传统电池包相比提升超过10%。3）提高安全性：在滑板底盘上实现了“NP”设计，电池不会燃烧，且底盘支持CNCAP 五星级的碰撞要求，车体碰撞能量吸收大于80%。


　　盈利预测与投资评级：公司磐石底盘进一步拓宽业务边界，彰显技术实力及工程化能力，打开未来成长空间。我们维持24-26 年归母净利润预期463/568/705 亿元，同增5%/23%/24%，对应18x/15x/12x，基于公司全球电池龙头地位，给予24 年25x，目标价263 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.朱.家.佟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司