东方证券(600958)2023年年报点评：收费类业务承压 静候市场回暖业绩修复

事件：东方证券2023 年度实现营收/归母净利润 170.90/27.54 亿元，同比-8.75%/-8.53%。加权平均ROE 3.45%，较上年末-0.71pct。23 年公司经纪、投行、资管、信用和自营投资（剔除其他收入）占比分别为27%、14%、19%、17%和23%。截至23 年末，公司杠杆水平3.46 倍，同比+0.29X。


收费类业务整体随市下行。1）经纪：受23 年股指震荡下行影响，23 年公司实现经纪业务净收入27.81 亿元，同比-9.85%。23 年度公司证券经纪业务市占率与去年持平，客户AUM 规模4020 亿元，同比-8.43%。2）资管：23 年度公司资管业务收入20.29 亿元，同比-23.31%，主要系管理规模回落叠加公募基金费率改革影响。截至23 年末，东证资管/汇添富管理规模分别为2357.54 亿元/，同比-17.21%。 3）投行：23 年公司实现投行业务收入15.10 亿元，同比-12.86%，主要系A 股整体融资节奏放缓导致投行业务承压。报告期内子公司东方投行完成股权融资项目15 单，承销金额129.30 亿元，同比-44.69%。


资金类业务表现强劲，减值计提拖累业绩。1）自营：23 年度公司自营投资收入23.88 亿元，同比+25.67%。公司稳步推进自营投资业务发展，不断创新并推动自营向销售交易、境内客户向境外客户及利率品种向 FICC 全品种覆盖和拓展。截至23 年末，公司自营及机构销售交易规模达1546.95 亿元，同比+20.37%；衍生品业务规模同比提升50%。2）信用：23 年度公司利息净收入17.64 亿元，同比+7.57%，截至23 年末，公司两融余额207.69 亿元，同比+7.25%，市占率1.26%。公司股票质押规模进一步压降，同比-35.4%至58.99 亿元。报告期末公司信用减值损失10.30 亿元，增幅23.68%，主要系计提股票质押业务计提减值准备增加。


投资建议：公司财富管理转型持续推进，资管业务优势显著。预计公司2024年归母净利润为29.86 亿元，yoy+8.4%，维持“买入”评级。


风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险。

□.周.雅.婷    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司