保隆科技(603197)：新获自主大额空悬订单 自主龙头加速市场拓展

投资要点


公告要点：公司于3 月28 日发布公告，公司获得国内某头部自主品牌主机厂的《定点通知书》，选择公司作为其全新平台多个项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该平台项目生命周期总金额超过人民币8.5 亿元。


陆续斩获多个新势力/自主车企空悬订单，自主空悬龙头加速抢占市场。


根据公司公告，今年以来公司空悬产品连续获得新势力头部车企定点（生命周期总金额1.2 亿元）、新能源汽车头部品牌主机厂定点（生命周期总金额超6.4 亿元），加上本次自主品牌空悬定点，公司今年以来已披露空悬订单生命周期总金额超16 亿元。叠加公司在2023 年先后与蔚来、理想签订战略合作协议，逐步拓展空悬赛道其他产品如供气单元、CDC 减震器并获取相应订单，公司作为自主空悬龙头享受客户拓展与配套价值量提升的红利，份额有望实现快速提升。


订单获取加速，拟发行可转债扩充空悬产能。基于在手订单，公司拟发行可转债募集资金总额不超过14 亿元，包括年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目、汽车减振系统配件智能制造项目以及流动资金补充。23H1 公司乘用车空悬产能达30 万只，销量达21.67 万只，产能利用率达到63.03%，较22H1 大幅增长（22 年全年公司乘用车空悬产品销量达14.99 万只）。同时2023H1 乘用车空气悬架产品产销率为114.61%，订单产能共振公司空悬产品量产加速。


渗透率加速提升，空悬市场前景广阔。根据我们自建数据库，24 年2 月空悬渗透率为2.8%，其中新势力车企及传统车企空气悬挂渗透率分别为18.49%/0.29%，尚处于从零到一的渗透率快速提升阶段。分价格带来看：空气悬挂由于价值量较高、技术难度较大，几乎只有25 万以上车型才会实现装配，24 年2 月30 万以上车型渗透率为13.2%。随着空悬产品国产化率进一步提升，产品有望渗透至更低价格带车型，整体市场空间广阔。


盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年营收预测为63.47/78.10/95.04 亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023~2025 年归母净利润预测为3.94/5.70/7.26 亿元，同比分别+84%/+45%/+27%，对应PE 分别为25/17/13 倍，维持“买入”评级。


风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司