海信家电(000921)：Q4收入提速 全年盈利显著提升

事件概述


　　海信家电2023 年年报：


　　23 年：营业总收入856.00 亿元（YOY+15.50%），归母净利润28.37 亿元（YOY+97.74%），扣非后归母净利润23.55 亿元（YOY+160.08%）。


　　23Q4：营业总收入207.01 亿元（YOY+21.13%），归母净利润4.11 亿元（ YOY+12.68% ）， 扣非后归母净利润2.93 亿元（YOY+124.88%）。


　　分析判断


　　收入端：分板块，1）央空：23 年收入同比增长9.3%，多联机市场份额达到20%以上，保持行业领先地位；新风Q5 出货额同比增长100%；水机收入增长50%。2）家空：23 年收入同比增长14%，海信聚焦新风深化中高端布局，科龙积极推动产品的年轻化升级。3）冰洗：23 年收入同比增长23%，容声冰箱引领嵌入式、高容积率、极致养鲜新趋势，海信冰箱以真空科技为核心，不断优化中高端产品布局。4）三电：持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变，23 年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5 亿元。


　　利润端：盈利显著提升。23 年公司实现销售毛利率22.08%（YOY+1.40pct），归母净利率3.31%（YOY+1.38pct）；对应Q4销售毛利率22.04%（YOY+0.65pct），归母净利率1.99%（YOY-0.15pct）。主业盈利修复显著，23 年全年空调/冰洗毛利率分别提升2.7pct/1.6pct。


　　费用率较为稳定，23 年公司销售/ 管理/研发费用率分别为10.88%/2.68%/3.25% ， 同比分别-0.01pct/+0.23pct/+0.16pct ； 对应Q4 分别为11.35%/3.49%/4.16% ， 同比分别+1.62pct/+0.75pct/+0.27pct。


　　投资建议


　　结合年报，我们调整24-26 年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16 亿元（前值为24-25 年919.85/988.09 亿元），同比分别+9.70%/+8.53%/+8.64%。毛利率方面，预计24-26 年分别为23.38%/23.68%/23.98%。对应24-26 年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99 亿元（前值为24-25 年33.9/39.6 亿元），同比分别+14.29%/+15.29%/+12.31%。相应EPS 分别为2.34/2.69/3.03　　元（前值为24-25 年2.44/2.85 元），以24 年3 月29 日收盘价30.42 元计算，对应PE 分别为13.02/11.29/10.06 倍，维持增持评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

□.陈.玉.卢    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司