郑煤机(601717)：23年煤机汽车收入增长 分红金额提升

23 年公司业绩增长29%：根据郑煤机年报，公司在2023 年实现收入364.23 亿元，同比增长13.67%，实现归母净利润32.74 亿元，同比增长28.99%。其中23Q4 实现收入91.63 亿元，同比增长11.00%，实现归母净利润8.07 亿元，同比增长39.98%;


　　煤机板块收入稳增，毛利率上升：2023 年公司煤机板块营业总收入188.54 亿元，同比增长12.51%，实现净利润31.93 亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润30.52 亿元，同比增长21.48%。其中液压支架及其他煤机设备产品及物料毛利率29.26%，同比增长2pct，带来业绩贡献；


　　汽车零部件收入改善，SEG 业绩大幅改善：2023 年公司汽车零部件板块收入175.69亿，同比增长14.94%，分子公司来看，亚新科实现营业收入42.36 亿元,同比增长22.93%，SEG 实现营业收入133.55 亿元，同比增长12.55%。实现净利润2.76 亿元，同比下降22.26%，归母净利润2.22 亿元，同比下降26.64%，剔除2023 年度亚新科山西商誉减值准备计提及汽车零部件板块22 年同期取得资产处置收益的影响，汽车零部件板块净利润较22 年增加1.41 亿元。其中SEG2023 年实现净利润1.85 亿元，同比增加1.31 亿元，同比增幅2.4 倍，主要是由于SEG 业务重组、降本增效等措施取得成效;


　　重视股东回报，分红金额上升：22 年公司分红比例39.32%合计派发现金红利9.98 亿元，23 年公司分红比利上调至45.81%合计派发现金红利15.00 亿元，派息金额同比增长50%。


　　考虑到煤炭行业投资增长平稳，我们小幅下调公司收入增速；我们参考23 年毛利率修正细分业务毛利率，另外考虑到煤机和汽车短期的行业竞争提升和新产品培育带来的成本，我们较原预测小幅下调24 年毛利率预期，随着行业需求修复和规模效应提升，我们认为板块25 年毛利率将有提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别37.0、43.0、49.1 亿元，每股收益分别为2.07、2.41、2.75 元（原预测2024-2025 年每股收益分别为2.25、2.69 元），参考可比公司估值，给予公司24 年11.5 倍PE ，对应目标价约为23.80 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险

□.杨.震./.丁.昊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司