华阳集团(002906)：业绩符合预期 汽车电子和国际化业务不断突破

事项：


　　公司发布2023 年业绩报告，2023 年公司实现营业收入71.4 亿元（同比+26.6%），实现归母净利润4.6 亿元（同比+22.2%），实现扣非归母净利润4.4亿元（同比+23.6%）。分红预案为每10 股派发现金红利3.50 元（含税）。单四季度公司实现归母净利润1.7 亿元，实现扣非归母净利润1.6 亿元。


　　平安观点：


　　2023 年业绩符合预期，各项业务板块业绩保持较快增长。2023 年公司实现营业收入71.4 亿元，同比增加26.6%，符合市场预期，其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收48.3 亿/16.6 亿元，同比分别增长28.8%/25.4%。净利润方面，公司全年实现归母净利润4.6 亿元，略高于我们此前预期。根据公司财报数据拆解，汽车电子与精密电子业务实现净利润2.4 亿元，相比2022 年增加0.7 亿元，精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力表现亮眼，2023 年净利润贡献达到2.2 亿元，相比2022年增加0.4 亿元。汽车电子业务利润率低于精密压铸业务，主要是由于汽车电子毛利率略低，且汽车电子研发投入大所致。


　　毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司2023 年总体毛利率达到22.36%，同比提升0.26 个百分点，分业务看，汽车电子业务毛利率达到22.1%，精密压铸业务毛利率达到26.1%。费用方面，公司2023 年销售费用、管理费用分别达到2.7 亿/1.7 亿元，销售费用率和管理费用率分别为3.8%/2.4%，同比分别下滑0.2/0.6 个百分点，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发方面，公司2023 年研发投入达到6.4亿元，约占公司全年总营收的9.0%，其中汽车电子研发投入约占其营业收入的12.1%。


　　HUD 产品不断开拓，国际化市场取得较大进展。公司HUD 产品出货量国内领先，AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，并已率先在国内推出VPD 产品并获国内首个量产项目定点。海外业务方面，根据　　公司年报披露，其HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众SCANIA项目定点，无线充电产品已配套Stellantis 集团。


　　盈利预测与投资建议：结合公司2023 年业绩情况以及公司最新情况，我们调整公司2024~2025 年净利润预测为6.1 亿/8.0亿元（原预测值为6.3 亿/8.5 亿元），新增公司2026 年净利润预测为10.5 亿元，考虑到未来HUD 市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）HUD 渗透率或搭载量不及预期。HUD 是公司强势产品，如果HUD 的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD 产品的市场空间；2）HUD 市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD 产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

□.王.德.安./.王.跟.海    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司