星宇股份(601799)：车灯产品均价提升 全球化布局推进

单四季度归母净利润3.2 亿元，同比增长71%。公司2023 年实现营收102.48亿元，同比增加24.25%，归母净利润11.02 亿元，同比增加17.07%。


　　2023Q4 实现营收30.12 亿，同比增加31.87%，环比增加7.10%，归母净利润3.21 亿，同比增加70.97%，环比增加1.77%。2023Q4，存量客户销量增长，叠加新势力增量车型放量，公司营收增速超越汽车行业9pct（汽车产量同比+20.0%）。


　　2023Q4，公司净利率同比提升。2023 年，公司毛利率为21.18%，同比-1.38pct，净利率为10.75%，同比-0.66pct。2023Q4，公司毛利率20.45%，同比-0.87pct，环比-0.64pct，净利率为10.64%，同比+2.43pct，环比-0.56pct。公司23Q4 销售、管理、研发费用率存在不同程度的同比下滑（其中销售/管理费用率分别同比-1.8/-1.2pct），净利率同比提升。


　　前大灯从LED-ADB-DLP 持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2023 年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别763/1442/3717/121/11 万只，同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%，公司车灯产品23 年均价162 元（22年129 元），同比+25%。预计公司前灯2023 年在国内市占率15% （以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)。


　　全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2023 年，公司承接了58 个车型的新品研发项目，实现了50 个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础，此外方式注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。


　　产品方面，公司目前产品的新技术开发方向但不限于基于DMD 技术的DLP 智能前照灯、基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、车灯控制器HCM/RCM/LCU 的开发、汽车电子相关产品技术研发。


　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。


　　投资建议：上调营收预测，维持利润预测，维持买入评级考虑到新能源项目放量，略上调24 年营收预测，维持利润预测，预计24/25/26 年营收130.0/160.8/202.3 亿元（原24/25 年预计128.3/160.8亿），归母净利润15.5/20.6/26.7 亿元，维持买入评级。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司