拓邦股份(002139)：Q4业绩有所修复 各业务稳中有增 看好公司持续向好发展

事件：3 月26 日，公司发布2023 年年报，2023 年，公司实现营收89.92 亿元，同比+1.32%，实现归母净利润5.16 亿元，同比-11.58%，实现扣非归母净利润5.12 亿元，同比+5.76%。


　　Q4 业绩有所修复，行业景气度回升：2023 年，公司各板块业务收入均实现小幅增长，整体收入增速有所放缓，主要是行业去库存影响，但四季度需求已开始逐步恢复。单Q4 来看，公司实现营收26.31 亿元，同比+12.45%，实现归母净利润1.39 亿元，同比+12.21%。长期来看，公司经营稳健，实现了收入连续11 年增长，展望2024 年，根据公司2023 年报，公司将继续巩固基本盘领先优势，加速新能源业务成长，孵化机器人等创新业务，实现规模的持续增长。


　　毛利率有所提升，创新业务投入增加影响短期利润：2023 年，公司毛利率为22.31%，同比+2.17pct，具体业务来看，各板块的毛利率均实现同比提升，工具/ 家电/ 新能源/ 工业板块的毛利率分别为23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比分别提升3.25/2.45/0.85/0.34pct。


　　主要原因是：一方面，公司持续创新研发，推出直流充电桩、工商储一体机等众多自主可控新产品，并利用技术平台优势增加复用性提升市占率；另一方面，公司降本增效取得成效，BOM 成本及制费率同比下降，整体运营效率明显提升。从费用端来看， 2023 年，公司期间费用率为15.56%， 同比+3.18pct，主要是新业务拓展以及海外建设投入增加，以及在变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能 BMS 等战略重点项目投入增加所致，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.58%/4.87%/-0.58%/7.67%，同比分别+0.65/+0.71/+0.81/+1.00pct。


　　工具和家电基本盘稳固，新能源成长可期：2023 年，公司的工具/家电/新能源/工业板块分别实现收入32.41/31.66/21.40/2.51 亿元，同比分别增长0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。1）工具板块：公司行业地位领先，海外市场取得重大突破，份额稳中有升，随着下游需求的恢复，以及公司加速市场出海，有望打开增长空间。2）家电板块：公司聚焦白电等优势品类，受益核心品类技术升级机遇快速增长，此外，公司积极推进智能家居和AI+产品的技术研发和落地。3）新能源板块：公司积极把握电池成本下降带来的场景拓展机遇，将控制技术优势深入应用到发电侧、用户侧，2023 年实现控制器及部件收入8.04 亿元，同比+10.17%，整机及系统13.36 亿元，同比+2.31%，公司将加大新能源业务的开拓力度，自主新品有望贡献新的增量。4）工业板块：伺服应用的市场拓展进程加快，其中，工控市场走向稳定，公司受益于制造业转型升级和国产替代实现快速增长；机器人领域空间广阔，公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用，将加深AI 和机器人产品的技术开发和应用，有望打开新增长空间。


　　盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.47/8.51/11.25 亿元，当前股价对应PE 分别为18/14/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司