冠盛股份(605088)点评：传统业务验证增长韧性 新业务尚处投入期

投资要点：


2024 年3 月30 日公司发布2023 年年报。 2023 年，公司总收入31.8 亿元，同比+8.1%；归母净利润2.84 亿元，同比+19.48%；经营活动现金净额3.34 亿元，同比-12%。拟向全体股东每10 股派6 元（含税）。整体符合预期。


分产品来看，2023 年公司主营业务中，传动轴总成收入12.09 亿元，同比+19.2%；等速万向节收入5.33 亿元，同比-5.7%；轮毂轴承单元收入5.19 亿元，同比+11.8%。这三类产品2023 年毛利率分别为30.38%、24.39%、26.75%。同时外协产能中仅橡胶减震类产品出现下滑，而其他主营业务品类增速超过20%。


2023 年期间费用4.85 亿元，较上年同期+1.12 亿元；期间费用率为15.25%，较上年同期+2.56pct。其中，销售费用同比增长24.93%，主要因放开后国际业务开拓增加，客户拜访密集所致；管理费用同比增长18.09%，与营收增速基本匹配；研发费用同比增长8.05%，但2024 年后则会因固态电池的投入有所增加；财务费用由去年同期的-5043.02万元变为-1619.88 万元，主要为汇兑损益以及利息收入波动，预计2023 年汇兑收益约2800 万元。同时2024 年预计可转债和股权激励费用将对财务费用有明显拉动。


从区域市场表现来看，欧洲市场是公司体量最大的营销区域，去年实现营收12.87 亿元，同比+8.11%；北美市场是增速最快的营销区域，去年实现营收6.41 亿元，同比+29.1%。


而中国市场潜力巨大，实现收入增速31%。


进入2024 年，冠盛股份又将目光投向了新能源领域。公司与吉林省东驰新能源科技有限公司携手设立的合资公司，计划斥资约10.3 亿元在温州市投资新建半固态磷酸铁锂电池建设项目。


投资分析意见：主业仍然具备长坡厚雪的属性，新业务具备一定不确定性。考虑此前我们过于保守的预计了新业务的投入强度，以及对全球业务复苏节奏的假设略显乐观。小幅下调24/25 年营收由38/44 亿元至37/42 亿元，但上调盈利预测由2.9/3.5 亿至3.1/4.2 亿元。新增2026 年营收预测49 亿，盈利预测5.2 亿元。对应估值13/9/8 倍，维持买入评级。


风险提示：经济波动带来汇率/利率异常波动，海外运力/运费影响，关税壁垒的冲击。

□.戴.文.杰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司