华兰生物(002007)：业绩符合预期 采浆进入新一轮增长周期

本报告导读：


公司2023 年业绩符合预期，随着新浆站陆续建成，采浆量进入新一轮增长周期，维持增持评级。


投资要点：


维持增持评级。结 合流感疫苗接种趋势，小幅下调2024-2025年预测EPS为0.88/1.04 元（原为0.97/1.19 元），新增2026 年预测EPS 为1.17 元，参照板块中枢给予2024 年目标PE 31X，维持目标价27.28 元，维持增持评级。


业绩符合预期。公司2023 年实现营收53.42 亿元(同比+18.3%，下同)，归母净利润14.82 亿元(+37.7%)，扣非净利润12.67 亿元(+41.8%)；2023Q4单季度实现营收14.29 亿元(+56.2%)，归母净利润4.14 亿元(+136%)，扣非净利润3.61 亿元(+167%)，2023Q4 增长主要来自于流感疫苗，血制品业务2023Q4 营收约7.37 亿元(+13.5%)，环比基本持平。


采浆进入新一轮增长周期。血制品2023 年营收29.26 亿元(+9.2%)，需求拉动下毛利率同比提升2.04pp 至54.34%。公司现有浆站32 家，随着25家老浆站挖潜、4 家新浆站陆续开业，2023 年采浆量达1342 吨(+19.6%)，邓州浆站已于2024 年2 月取证，襄城、杞县浆站预计2024 上半年建成，采浆量有望维持较高增速。1860 吨产能新车间正在设备安装调试，建成后有望与公司采浆潜能相匹配，助力血制品业务进入新一轮增长周期。


流感疫苗恢复性增长，接种率提升潜力大。疫苗业务2023 年实现恢复性增长，营收达24.05 亿元(+32.3%)。相较于发达国家50%以上的流感疫苗接种率，我国仅约3%，市场潜力巨大，公司作为国内流感疫苗龙头有望充分把握市场增长带来的机遇。新获批的破伤风、狂苗亦有望贡献增量。


风险提示：终端需求不及预期，采浆量增长不及预期

□.丁.丹./.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司