协创数据(300857)：业绩符合预期 期待服务器回收业务爆发

2023年业绩符合预期，各项业务稳定增长。根据公司 2023 年度业绩预告，公司2023 年取得总收入46.58 亿元（YoY+47.95）;归母净利润 2.87亿元（YoY+ 119.46%）;扣非后净利润 2.75 亿元(YoY+ 134.21%)，均创上市以来业绩新高。业绩的提升主要来自于公司聚焦“云-边-端”一体的智慧存储与智慧物联主要产品线，推出具有市场竞争力的新产品，强化了自身的创新能力和核心技术的竞争力。通过改进供应链管理，有效降低原材料成本；持续推进智能制造和无人工厂的建设，减少制造成本。


　　智能存储业务领域，公司独立研发了多款存储主控芯片，积极拓展企业级存储市场，结合自主研发的固件方案和量产工具，以存储模组的形式向客户提供高质量的存储产品。在物联网业务方面，公司的云视频平台业务和海外智能安防业务的比重增加，有助于提高公司整体的毛利率。


　　乘AI 需求东风，大力发展服务器再造业务。根据Markets and markets 预测，ITAD 市场规模预计将从2024 年的184 亿美元增长到2029 年的266亿美元，复合增速达到7.6%。目前公司服务器再制造业务由公司控股子公司Semsotai North Inc.在北美开展服务器的回收、拆解，并经由协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司对由Semsotai North Inc.购买设备及材料用于服务器的研发、生产和销售，并提供服务器等相关技术、维修服务等。我们认为在算力需求推升AI 基建浪潮下，云服务厂商更新其数据中心的网络或服务器进行算力设备升级推动服务器再制造需求持续向好，有望为公司打开新一轮的成长曲线。


　　全球化布局云平台及服务业务，带动新一轮业绩增长曲线。目前，协创云在中国、美西、欧洲、亚太四大服务区域的十大节点进行全球布局，各区域设立独立的数据中心，可根据用户所处地理位置，智能选择最优路径；采用分布式架构部署，实现轻量级数据同步+本地服务。实现高可用设计效果，支持日均TB 级数据存储能力、弹性计算、亿级设备同时在线、千万设备并发等。安全性方面，协创云严格遵从行业的合规性要求，数据从传输到存储100%加密，安全体系可达金融级，隐私更安全。


　　未来公司基于视频云服务的视频智能终端还将继续保持增长，视频云服务订阅产生销售业绩，从而进一步拉动公司业绩和毛利率的上升。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为59.57/71.43/95.27 亿元，归母净利润分别为4.88/5.77/7.26 亿元,维持“买入”评级。


　　风险提示：存储市场竞争格局恶化，云业务拓展不及预期，AI 相关业务推进不及预期，宏观环境变化，估值模型与盈利预测不及预期

□.吴.源.恒    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司