华阳集团(002906)公司简评报告：单季度增长提速 智能座舱产品线持续扩展

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收71.37亿元，同比+27%，归母净利润4.65亿元，同比+22%；2023Q4实现营收23.40亿元，同比+44%，归母净利润1.67亿元，同比+48%。


汽车电子、精密压铸双轮驱动格局延续，2023Q4增长提速。2023Q1-Q4公司单季度营收分别为+10%、+21%、+27%、+44%，归母净利润分别+12%、+11%、+11%、+48%，随着新项目集中投产、配套的多款新车型上量，2023Q4收入端及业绩增速提升显著。分业务来看，2023年公司延续汽车电子、精密压铸双轮驱动格局，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明业务分别实现销售收入48.26亿元、16.60亿元、3.98亿元、1.26亿元，同比+29%、+25%、+20%、-2%，汽车电子业务中数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示、HUD等产品，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件增长迅速。


规模效应显现，盈利能力稳中有升。2023年公司毛利率为22.36%，同比+0.26pct，汽车电子、精密压铸业务毛利率分别同比+0.77pct、+0.15pct、+0.03pct、-5.58pct；2023Q4毛利率为22.92%，同比+1.04pct。期间费用方面，2023年公司期间费用率同比-0.53pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.23pct、-0.57pct、+0.13pct、+0.13pct；2023Q4期间费用率同比-1.36pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比+0.37pct、-0.46pct、-1.02pct、-0.25pct。


汽车电子业务：丰富产品线强化智能座舱行业领导者地位，客户结构持续优化。2023年公司搭载多类芯片方案的座舱域控、中大尺寸OLED车载显示屏、新平台50W大功率无线充电、支持3D沉浸式环绕音效的数字声学产品等实现量产，推出舱泊一体、行泊一体域控、VPD、一体化贯穿屏、曲面屏等新产品，并预研舱驾一体平台解决方案、电子外后视镜商用车平台等。市场拓展方面，2023年公司突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪等车企合作项目增加，HUD、数字声学、屏显示、无线充电等获得海外项目定点。


精密压铸业务：受益智能化趋势，建设长兴生产基地提升长三角地区配套能力。2023年公司激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等汽车智能化相关零部件项目大幅增加，并逐步从中小件向3500T压铸机生产的中大件延伸，获得多个三电系统定点项目。公司在浙江长兴投建汽车轻量化精密压铸零部件项目，拟新增年产汽车零部件300万件，计划于2024年投产，将有效完善公司精密压铸业务在长三角地区的产业布局。


投资建议：根据公司新项目拓展及盈利能力改善情况调整2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.39亿元、8.02亿元、10.05亿元（原2024-2025年预测为6.95亿元、9.43亿元），对应EPS为1.22元、1.53元、1.92元（原2024-2025年预测为1.33元、1.80元），按2024年3月29日收盘价计算，对应PE为21X、17X、13X，维持“买入”评级。


风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。

□.黄.涵.虚    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司