华阳集团(002906)：Q4业绩略超预期 订单持续开拓

本报告导读：


汽车智能化、电动化加速，公司以HUD 为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间，公司步入新业务与新客户共振的放量阶段。


投资要点：


维持目标价 39.96元，维持“增持”评级。2023 年EPS 预测基本符合预期，维持2024-2025 年EPS 预测1.11/1.48 元，新增2026 年EPS预测1.83 元，参考可比公司给予公司2024 年36 倍PE，维持目标价39.96 元，维持“增持”评级。


Q4 业绩略超预期。公司2023 年全年营收71.4 亿元，同比+26.6%，归母净利润4.7 亿元，同比+22.2%。其中Q4 收入23.4 亿元，同比+43.6%，环比+21.2%，归母净利润1.7 亿元，同比+47.6%，环比+44.0%。


Q4 毛利率走强，管理/研发费用率下降明显。Q4 毛利率22.9%，同比+0.4pct，环比+1.0pct。Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/1.9%/7.3%/-0.1% ， 同比+0.0pct/-0.8pct/-0.7pct/+0.2pct ， 环比+0.4pct/-0.4pct/-1.0pct/-0.3pct。


产品持续迭代，订单开拓进展显著。2023 年公司产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；AR- HUD 产品全面覆盖主流技术路线且均实现量产。


2023 年公司订单开拓进展显著，其中汽车电子业务成功突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户。


风险提示：新品渗透率不及预期，新客户拓展不及预期，原材料价格上涨。

□.吴.晓.飞./.多.飞.舟    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司