泰格医药(300347)2023年年报点评：Q1订单恢复趋势良好 加强海外业务拓展

业绩概述：2023 年实现收入73.84 亿元（+4.21%），归母净利润20.25 亿元（+0.91%），扣非净利润14.77 亿元（-4.05%）；单Q4 收入17.34 亿，扣非净利润2.79 亿。公司境内主营业务收入41.63 亿元（+17.51%），受益于国内临床CRO 市场领先地位；境外主营业务收入31.27 亿元（-9.62%），主要因为海外疫苗收入减少。


临床试验技术服务收入41.68 亿元（+1.04%），毛利润15.92 亿元（+2.59%），毛利率38.21%。主要因为疫苗项目临床试验减少。截至23 年底正在进行的药物临床研究项目数量752 个（22 年底680 个）。美国地区收入及订单均显著增长，真实世界研究、药物警戒等业务服务能力持续加强。


临床试验相关服务及实验室服务收入31.21 亿元（+8.51%），毛利润11.91亿元（基本持平），毛利率下滑至38.16%，主要因为方达收入放缓及相对低毛SMO 业务增速较快。数统业务23 年人员数超过850 人，全球客户数量同比增长31.27%，由上年末的259 家增至340 家；SMO 业务CRC 人数2700 余名，正在进行的现场管理项目由上年末的1,621 个增至1,952 个。


24Q1 订单恢复趋势，加强海外业务拓展。截至2023 年底计待执行合同金额140.8 亿元（+2.1%），公司全年新增合同金额78.5 亿元（-18.8%），主要因为23Q4 部分客户合同变更及新增过手费订单下降。公司积极开拓海外市场，北美市场新签订单和业务均实现了快速增长，BD 端重视MNC 和国内大Pharma，或将收并购相关标的提升海外运营份额，持续投入欧美BD和运营能力。


盈利预测与评级：预计公司2024 - 2026 年收入分别为84.86 /98.61 /115.46亿元，同比增长14.9%/16.2%/17.1%；归母净利润分别为22.81 /25.97 /30.30亿元，同比增长12.6%/13.9%/16.7%。维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司