苏试试验(300416)：新质生产力带来新机遇 2024有望再提速

事件：苏试试验发 布2023年报，业绩维持稳健增长：1）公司2023 年实现营业收入21.17 亿（+17.26%），归母净利润3.14 亿（+16.44%）。2）从单季度看，公司23Q4 实现营收5.9 亿（+8.2%），环比增长6.3%；实现归母净利润9396 万（+3%），环比增长11.1%。3）2023 年毛利率45.6%（-1.06pct），归母净利率14.8%（-0.11pct）。


点评：


新质新域发展浪潮下，随着新产能释放，2024 年公司将有望再次全面提速。


我们认为，2023 年在部分下游景气波动下，公司业绩仍能稳健增长，表现优于同行，彰显平台型布局的发展韧性，2024 年有望重回高增，重申“买入”评级。1）环试设备与服务是公司业绩的压舱石：我们预计2024 年军工行业有望实现困境反转，景气修复，而新能源行业环试需求方兴未艾，有望继续高歌猛进，同时新实验室、新业务（EMC 等）业务有望贡献新增量。


2）半导体检测新产能投放，或将重回高增长：随着新设备陆续到位，上海宜特有望陆续释放产能，2024 年业绩弹性可期。3）新领域孕育新机遇：公司不断开拓卫星互联网、低空经济、通讯、医疗器械等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。4）盈利预测：我们预计2024-2026 年公司归母净利润3.86/4.95/6.1 亿，对应PE 为19/15/12 倍，维持“买入”评级。


环试服务：龙头地位稳固，持续拓展新领域，有望受益于新能源、低空经济、低轨卫星、机器人、储能、宇航、无线通信等行业高景气带来的旺盛需求。


1）2023 年环试服务保持稳健增长：营收10.03 亿元（+19.45%），收入占比达47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G 通信检测有望成为业绩增长新引擎：新能源汽车产品检测中心扩建项目已完成79%，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目基本建设完成。3）公司新能源汽车三电检测与Evtol 领域基础技术相通，未来有望受益于低空经济的迅猛发展。


经营有方：持续完善实验室网络布局，核心实验室进入收获期。2023 年各实验室发展态势良好：1）苏州：2023 年营收3.56 亿（+17.4%）、净利润9251 万（+13%），仍占头把交椅；2）西安：2023 年营收首次突破1 亿元（+19%）；净利润2844 万（+17.2%），产能持续扩充。3）成都：营收1.22亿（+21%），净利润2847 万（-30%），净利率23.3%（-17pct），主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加所致，随着产能爬坡，未来利润率有望持续改善。3）北京：2023 年营收1.48 亿（+10.6%），净利润3835万（+76%），净利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明显。4）全国网络布局完善，并首次“出海”：扩建重庆、广州、沈阳等新能源分中心，并筹建泰国实验室。


设备销售：试验设备龙头，设备优势奠定公司竞争优势：1）2023 年公司设备销售业绩快速增长：营收7.53 亿元（+23%），占比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方检测销售占比提升明显。2）持续加强在大型化、复杂化综合试验系统及液压类试验系统技术储备：完成了双台60 吨电动振动试验系统等新产品研发，完全具备数字通信、集中控制能力，可满足风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试技术要求。


半导体检测：2024 年新产能投放或将带来高弹性。1）2023 年集成电路验证与分析业务营收2.57 亿（+2.3%），占比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct），主要系上海宜特设备产能和人才储备快速扩充，运营成本增加所致。2）新设备到位，新产能爬坡或将带来盈利回升：上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，相关设备或将于2024Q2 基本到位并完成安装调试，我们预计随着释放产能，宜特的盈利能力有望持续提升。


风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

□.张.润.毅./.任.旭.欢    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司