蓝黛科技(002765)：业绩短期承压 静待触控业务温和复苏

23 年公司录得亏损，主要系触控业务下滑计提子公司商誉减值所致公司发布23 年业绩：实现收入28 亿元，同比-2.3%，实现归母净利润-3.65亿元，位于预告中枢(预告-3.23~-3.83 亿元)，扣非归母净利润-4.25 亿元。


23Q4 收入同环比-9%/-10%至7.3 亿元，归母净利润亏损4.27 亿元，Q4 发生亏损主要系公司触控业务下滑，且本期计提子公司台冠科技相关商誉减值3.7 亿元。考虑到24 年触控下游需求或温和复苏、公司触控显示板块新项目量产且公司动力板块产能提升，我们预计24-26 年EPS 为0.23/0.32/0.43元，WIND 一致预期下可比公司PE 估值为18 倍，考虑公司24 年或迎业绩反转，给予24 年24 倍PE，对应股价为5.52 元，维持增持评级。


触控业务受弱周期影响+规模效应有所压制，业绩短期承压收入端，触控显示板块表现弱势拖累公司业绩，23 年行业处于弱周期，下游厂商去库，产业链利润有所压缩，叠加公司扩产项目处于建设周期，触控显示业务全年收入同比-24%，同时计提子公司台冠科技商誉减值。动力传动板块延续强势表现，公司完成多项新品研发立项，产能逐步提升，收入同比+28%至15 亿元，录得归母净利润978 万元。利润端，受触控显示行业弱周期导致规模效应有压制、部分项目处于产能爬坡，公司毛利率同比-5.7pct 至12%，整体业绩短期承压。


触控显示项目进入量产+公司夯实成熟业务，触控显示板块有望温和复苏我们认为公司触控业务为短期承压，长期不必过于悲观：公司22 年触控屏盖板玻璃募投项目已部分投产，车载盖板玻璃/工控盖板玻璃/3D 盖板玻璃等新品导入顺利；车载触摸屏业务客户基础好，公司与华阳电子/重庆矢崎/创维等大客户深度合作，加快高附加值产品开发，应用在长城/吉利/五菱汽车等终端；TP 与LCM 模组业务因行业景气下滑导致业务有所承压，公司强化管理+优化客户+加大控本，对冲不利因素。23 年公司重庆璧山区项目规划投资1.9 亿元，建设年产500 万片触控屏盖板玻璃产能，静待相关产能投产、公司整合产业链、巩固优势项目能力，使触控业务恢复增长。


新能源车传动件开拓顺利，待募投项目产能释放，打开增长空间公司顺利实现由传统汽车传动件向减速器、电驱等新能源车核心动力传动件的转型升级，客户基础优质，已与上汽/一汽/丰田/吉利/长城/汇川/北汽福田/广汽/大众/比亚迪/法雷奥/舍弗勒等多家国内外大客户达成合作，随着新能源车相关核心设备陆续到位、23 年募投建设400 万年产新能源车高精密零件项目投产，看好后续在手订单释放。此外，公司对发动机核心减震部件平衡轴也已实现国产替代，配套吉利、一汽、长城等主流主机厂，有望凭借成熟经验进一步拓展客户。我们认为汽车传动件为公司后续增长的主要动力，看好其产能释放及客户结构不断优化。


风险提示：下游需求不及预期、产能爬坡不及预期、汇率波动超预期。

□.宋.亭.亭./.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司