云赛智联(600602)年报点评报告：23年业绩符合预期 上海数字经济核心平台空间广阔

事件：3 月27 日，公司发布《2023 年年度报告》，实现营业收入52.64 亿元，同比增长16.09%；归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元，同比增长6.70%，符合市场预期。


2023 年业绩稳健增长，数字经济业务稳步推进。1）2023 年全年，公司实现营业收入52.64 亿元（+16.09%）；归母净利润1.93 亿元（+6.70%），经营稳健增长。


同期，公司实现归母扣非净利润1.22 亿元（+146.92%）。2）2023Q4，公司实现营业收入15.58 亿（同比增长8.38%）；归母净利润0.37 亿（同比增长31.11%）；扣非归母净利润0.23 亿（同比减少4.40%）。3）分业务来看，2023 年，公司云计算大数据收入25.43 亿（-1.19%），报告期内松江大数据中心一期项目正式投入运营，且二期项目已作为上海重大功能性事项导入松江新城；行业解决方案收入22.04亿（+51.92%），在城市安全治理和智慧民生领域快速发展；智能化产品收入6.24亿（+12.11%），致力于引领国内科学仪器产品中高端市场。


毛利率短期承压，费用率及现金流稳定向好。1）2023 年毛利率17.99%（-1.75 个pct）、23Q4 毛利率16.01%（-5.97 个pct），毛利率短期承压，考虑公司在上海数字经济的核心卡位，利润率有望恢复。2）2023 年销售/管理/研发费用率分别为4.97%、5.24%、7.08%，相比上年分别+0.04%、-1.2%、-0.88%，维持相对稳定3）23 年经营活动现金流净额4.62 亿元（+116.26%）、23Q4 经营活动现金流净额8.70 亿元（同比增长79.38%）。


要素核心与智算主力，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022 年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。


2）智算平台：2023 年8 月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025 年）》，指出到2025 年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023 年6 月30 日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。


3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP 服务商。目前，微软已成为全球AIGC 技术与应用领军，公司有望依托Azure 云服务，扎实推进AI 能力输出。


维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。同时，考虑到2023 年政务数字化竞争较为激烈，短期小幅影响利润率水平，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入60.23、68.17、76.61 亿元，实现归母净利润2.27、2.65、3.00 亿元。维持“买入”评级。


风险提示：政府支出不及预期；AI 技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。

□.刘.高.畅./.陈.芷.婧    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司