冠盛股份(605088)：主业盈利能力提升 固态电池业务加速

事件：3 月30日，公司发布2023年年度报告。2023 年公司实现营业收入31.80 亿元，同比+8.12%，实现归母净利润2.84 亿元，同比+19.48%，实现扣非后归母净利润2.52 亿元，同比+20.02%。公司2023 年销售毛利率26.97%，同比+4.00pct，净利率8.93%，同比+0.84pct。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元。


　　点评：


　　公司主业经营稳健，出口优势利润率同比提升。2023Q4 公司营收8.94亿元，同比+16.32%；归母净利润0.68 亿元，同比+10.80%，环比-12.82%；毛利率25.41%，同比+1.16pct，环比-5.15pct；净利率7.6%，同比-0.41pct，环比-2.38pct。公司23Q4 毛利率环比有所下降主要系人民币较Q3 有所升值。公司全年盈利水平显著提升，主要系公司新产品拓展背景下渠道效率提升、兑汇收益、原材料价格下降等原因。


　　费用率整体维持稳定，固态电池研发投入有望增加。从费用率角度看，公司全年销售、管理、研发费用率分别为6.11%、6.36%、3.29%，同比+0.82pct/+0.54pct/持平，公司整体费控能力强。随着公司进入固态电池领域，24 年相关研发投入有望增加。


　　新产品线加速上量，主要区域市场24 年有望维持较好增长。公司传动轴总成、转角模块、其他产品线增长较快，公司单价更高的总成产品及新产品线正在加速拓展，有望持续兑现扩品类的增长逻辑。分地区看，公司北美、南美、欧洲、亚非、国内的销售占比分别为20%、8%、41%、20%、11%，同比变化分别为+29.07%、-36.24%、+8.11%、+12.42%、25.50%，毛利率分别为33.05%、21.71%、29.44%、21.73%、20.60%，北美区域受益于补库存需求增速较高，在24 年上半年有望维持较高增速，南美市场下滑主要受当地宏观环境影响，我们预计24 年有望得到较强改善。


　　仓储网络持续更新升级，供应链管理效率与存货结构进一步优化。公司海外仓已正式进入平稳运营，1）在供应链拓展方面，公司已启动了东南亚供应链中心项目，对北美、墨西哥等仓储中心进行升级，有望进一步改善库存结构；2）数字化建设推进，合作京东开发大数据模型京慧系统，有效提升供应链管理效率；3）启动 “全球买”的调研，未来有望实现 “全球买、全球卖”的战略布局，有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势，提高经营效率。


　　固态电池业务落地进度有望加速。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司，从事固态电池的研发和销售，公司有望顺利进军新能源产业布局，充分响应国家“双碳”战略要求，有望开拓公司在汽车后市场之外的第　　二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快，公司也将加速相关产品产线建设。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年净利润有望继续保持较好增长，2024-2026 年归母净利润分别为3.5、4.2、4.9 亿元，对应EPS分别为2.07、2.44、2.87 元，对应PE 分别为11.34 倍、9.63 倍和8.18倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场海外需求不及预期等，固态电池投资项目推进及落地不及预期。

□.陆.嘉.敏    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司