鹏鼎控股(002938)：需求不振短期业绩承压 AI终端+汽车引领新增长

事件：


　　鹏鼎控股发布2023年年报。公司 2023年实现营业收入 320.66亿元，同比下降11.45%；归母净利润32.87 亿，同比下降34.41%；扣非归母净利润31.70 亿元，同比下降35.09%。其中2023 年第四季度，公司实现营业收入116.10 亿元，同比增长1.67%，环比增长30.15%；归母净利润14.43 亿元，同比下降17.43%，环比增长39.73%。


　　点评：


　　PCB 行业龙头厂商，有望受益AI 终端。通讯用板业务和消费电子及计算机用板业务作为公司主要业务，占总营收超95%。2023 年以来，手机及消费电子行业进入周期景气下行阶段，致公司短期业绩承压。随着折叠屏手机、AI 手机、智能眼镜、AIPC 等新产品推出，消费电子产业链正迎来新一轮创新发展周期，凭借多年深耕PCB 行业积累的客户资源及技术优势，公司业绩发展有望恢复。


　　加速布局汽车及服务器，创造未来发展空间。在汽车领域，汽车电子化发展打造PCB 行业增长新曲线。2023 年第四季度，公司激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS 板等出货量增加，公司车载产品快速成长。此外，公司积极布局海外产能，泰国厂一期工程以汽车服务器产品为主，预计将于2025 年下半年投产。面对AI 服务器需求成长，公司持续提升厚板HDI 能力，目前主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平。


　　与头部大客户共同开发，紧跟技术前沿。公司通过提前布局前沿产品与技术，与客户协同研发，准确把握产品与技术研发方向。2023 年，公司研发的新技术包含应用于新能源领域、车载(CCS)、动态折叠终端、5G 通讯模组技术、光通讯模组、低轨卫星接收天线板及AI 服务器板等多个领域。针对AI 浪潮下对算力提升的需求，公司加速完成高速混压厚板制程、阻抗精进及定深背钻及Cavity、内埋元件等技术布局。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为39.31/44.39/48.59 亿元，对应PE 为13/12/11 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧

□.李.玖./.王.浩.然    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司