晨光股份(603899)2023年年报点评报告：传统核心业务盈利向上 零售大店蓬勃发展 营收利润齐增长

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3 月30 日，晨光股份发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入233.51 亿元/同比+16.78%，归母净利润15.27 亿元/同比+19.05%，扣非归母净利润13.98 亿元/同比+21.00%。2023Q4 实现营业收入74.92 亿元/同比+19.54%，归母净利润4.33 亿元/同比+24.62%，扣非归母净利润4.02 亿元/同比+28.14%。


投资要点:


聚焦产品力提升，传统核心业务业绩稳健增长。2023 年公司传统核心业务实现营业收入约91.36 亿元/同比约+7.55%；晨光科技实现营业收入8.57 亿元，同比增长30%。面对外部环境多重压力，公司聚焦重点终端和单店质量提升，产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，以产品结构完整性为框架，梳理经市场验证，满足消费者市场需求，给终端带来增量的一盘货，提升有效单品上柜，公司产品力提升带动传统业务营收实现相对平稳增长。


零售大店蓬勃发展，九木杂物社首次实现盈利。1）2023 年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入13.35 亿元，同比增长51%，其中，九木杂物社实现营业收入12.40 亿元，同比增长52%，实现净利润2572 万元，首次实现盈利。2）截至2023 年，公司在全国拥有659 家零售大店，其中九木杂物社618 家（直营417 家，加盟201 家），同比+129 家（直营+80 家，加盟+49 家）；晨光生活馆41 家，同比-10 家。伴随着商场客流恢复，九木杂物社线下门店快速复苏，线下门店在产品组合、精细化运营、消费者洞察及服务方面均有所提升，线上公域电商稳定增长，私域重点发力社群运营及到家社区电商，逐步形成以文创文具为核心品类的中高端文创杂货零售品牌，第二增长曲线日渐清晰。


书写工具盈利优化较为明显，办公直销业务引领增长。2023 年书写工具/学生文具/办公文具实现营收22.73/34.66/35.11 亿元，同比+4.83%/+8.58%/+8.91%，毛利率同比+2.35/+1.58/+1.31pct。科力普在充满挑战的环境下业绩依然保持稳定增长，实现营业收入 133.07 亿元，同比增长21.75%，实现净利润4.01 亿元，同比增长7.98%，净利润率为3.02%。科力普凭借专业的电子化交易系统、智慧化仓储物流管理体系、优质的产品供应链及个性化服务，已成为企业采购数字化先锋与行业引领者。


盈利能力较为稳定，期间费用率有所降低。1）2023 年公司毛利率为18.86%/同比-0.50pct；净利率为7.04%/同比+0.26pct。2）2023年公司期间费用率10.66%/同比-0.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.64%/3.50%/0.76%/-0.23% ， 同比分别-0.15/-0.47/-0.16/-0.03pct。


维护股东权益，坚持持续稳定分红政策。公司自2015 年上市以来股利支付率均超过34%。2023 年度公司拟每股派发现金红利0.8 元（尚待股东大会审议），分红总额达7.74 亿元，现金分红及股份回购合计金额占归母净利润的50.74%。


盈利预测和投资评级：公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务稳健增长，结构优化，晨光科技增速可观，办公直销业务引领增长，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，九木杂物社首次实现盈利，第二增长曲线日益清晰。基于外部环境压力，文具行业面临需求收缩、预期转弱、下行压力加大的挑战，我们调整2024-2026年盈利预期，预计营业收入为271.73/316.08/368.58 亿元，归母净利润为18.29/21.26/24.56 亿元，对应PE 估值为18/16/14x。维持“买入”评级。


风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。

□.林.昕.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司