华鲁恒升(600426):行业景气下行致业绩承压 双基地同步发展保障中长期成长

时间:2024年04月02日 中财网
华鲁恒升发布2023 年年报:公司全年实现营业收入为272.60 亿元,YoY-9.87%,归母净利润为35.76 亿元,YoY-43.14%。公司拟每10 股派发现金红利6 元(含税)。


多数主营产品价格下行,导致公司业绩下滑。2023 年,受到需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响,化工行业景气度下行,市场竞争加剧,公司主要产品价格低位震荡,受此影响公司营收及利润同比下滑。从收入端看,公司各主要板块虽然销量均有增长(新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长20.2%、8.80%、14.89%、24.20%),但受到价格下滑影响,上述板块营收增速不及销量增速,新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块营收分别同比增长5.61%、-55.38%、2.86%、-2.59%。


从利润端看,受到产品下滑的不利影响,公司综合毛利率同比下滑8 个百分点至20.85%。


双基地项目建设同步推进,保障公司中长期发展。公司依托洁净煤气化技术,充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式,多产品链协同生产,持续提高资源综合利用能力,并依托固有优势,持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级,开辟新的盈利增长点。同时,公司按照“本地高端化,异地谋新篇”战略定位,公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级,并储备了新能源、可降解塑料等后续项目,延伸产业链条;另一方面,公司抓住良机布局荆州第二基地,全力推进荆州基地项目建设,打开成长空间。


2023 年,公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效;德州本部同时推进新能源、新材料等项目,高端溶剂、高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产,尼龙66 高端新材料一期项目如期推进。目前,公司荆州、德州基地仍在持续推进后续建设项目,我们预期后续新增项目的陆续投产有望贡献业绩增量,助力公司中长期发展。


公司盈利预测及投资评级:公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势,不断提升降本增效能力,同时未来新产品相继落地,提升公司盈利能力。


基于公司2023 年年报,我们相应调整公司2024~2026 年盈利预测。我们预测公司2024~2026 年净利润分别为46.80、56.58 和67.36 亿元,对应EPS 分别为2.20、2.66 和3.17 元,当前股价对应P/E 值分别为12、10 和8 倍。维持“强烈推荐”评级。


风险提示:项目建设进度不及预期;原材料和产品价格大幅波动;下游需求不及预期。
□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司
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