宏发股份(600885)：业绩符合预期 综合竞争力持续增强

公司公告：2023 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为129.30、13.93、13.30 亿元，同比分别增长11.02%、11.42%、10.84%。其中2023 年Q4 营收、归母净利润、扣非净利润分别为29.99、3.25、2.51 亿元，同比分别增长8.11%、16.35%、13.23%。


　　2023 年业绩符合预期。2023 年实现营收、归母利润、扣非净利分别为129.30、13.93、13.30 亿元，同比分别增长11.02%、11.42%、10.84%。其中2023年Q4 营收、归母净利润、扣非净利分别为29.99、3.25、2.51 亿元，同比分别增长8.11%、16.35%、13.23%。


　　盈利水平持续提升。2023 年公司毛利率为36.89%，同比增加2.82 个百分点，2023 年Q4 毛利率约41.19%，同比提升8.07 个百分点。Q4 毛利率有所提升的主要系去年同期汇率影响毛利率、并购宏兴泰降低成本以及高毛利产品销售良好。2023 年公司费用率合计18.71%，同比+1.01 个百分点，费用率由于折旧摊销、业务发展等原因略有提升，整体保持稳定。


　　继电器营收保持增长，市占率持续提升。公司是继电器领域的领先企业，2023年继电器产品实现营收116.57 亿元，同比增长11.04%，其中功率继电器、高压直流继电器全球份额提升至31.6%、40%。同时继电器综合毛利率为38.72%，同比提升2.96 个百分点，盈利能力保持高位。公司在高压直流、电力、汽车继电器等多个细分领域保持快速增长，扩大领先优势。


　　高压直流业务保持快速增长，新门类理清发展思路。a)新能源车高压直流继电器业务保持快速增长，印尼宏发二期投产和德国工厂注册进一步增强了公司在海外的竞争力。b)确定实施扩大门类“75+”战略，理清开关电气、连接器、电容器、熔断器和电流传感器五大新门类产品发展思路，为未来增长奠定坚实基础。


　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司各品类继电器全球市占率持续提升，继电器7 大门类业务保持领先，低压电器等5 大新门类明确发展思路，全球化布局持续推进和优化，综合竞争力不断增强。维持“强烈推荐”评级，给予目标价32-35 元。


　　风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料上涨压力。

□.游.家.训./.董.振.振    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司