劲仔食品(003000)公司年报点评：四季度利润大幅增长 完成三年倍增目标

事件：2024 年3 月27 日公司披露2023 年年报。2023 年公司实现营收20.65亿元（YOY41.26%），实现归母净利润2.10 亿元（YOY68.17%），扣非归母净利润1.86 亿元（YOY64.49%）。


　　四季度利润大幅增长，全年业绩高成长，完成三年倍增目标。收入毛利端，公司2023 年营收同比增长41.26%，并顺利完成上市后“三年倍增”阶段性目标，同时毛利率同比提升2.54pct，因此毛利额同比增长55.27%。此外整体期间费用率基本维持平稳（销售费用率+0.09pct，管理费用率-0.44pct，财务费用率同比+0.61pct），以及所得税率提升4.21pct，因此最终归母净利润率同比提升1.62pct，对应归母净利润同比增长68.17%。


　　23Q4 单独来看，营收毛利端，公司营收同比增长26.51%，继续维持较快增长，毛利率同比大幅提升7.91pct，因此毛利额同比上升67.02%。费用端，期间费用率同比降低0.56pct，其中销售费用率同比降低1.97pct，管理费用率同比增加1.75pct，此外所得税率同比减少2.04pct，因此最终归母净利润率同比上升5.77pct，对应最终归母净利润同比增长122.61%。


　　鹌鹑蛋单品表现亮眼，线下/线上渠道均衡成长。公司坚持品质为先打造大单品，拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级” 实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列。


　　23 年分产品表现来看：（1）鱼制品实现营收12.91 亿元（YOY+25.87%），公司核心单品劲仔深海小鱼知名度不断提升。未来公司将继续夯实龙头地 位，引领休闲鱼制品行业进一步发展。（ 2 ） 禽类制品实现营收4.52 亿元（YOY+147.56%），其中“十亿级”潜力单品鹌鹑蛋推出的首个完整年度，年销售额已突破 3 亿元。（3）豆制品实现营收2.17 亿元（YOY+18.68%），（4）蔬菜制品实现营收7211.1 万元（YOY+88.24%）。


　　23 年公司持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展，此外公司全力推动弱势渠道开商和经销商升级转型，发力终端型经销商的全国经销体系建设。此外面对传统电商渠道流量增速放缓，公司采取精细化运营，完善产品结构，紧跟新媒体发展趋势，布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道，建立从头部流量到自播带货的传播矩阵，实现品牌和销量的双重提升。


　　23 年分渠道来看，（1）公司线下实现营业收入 16.49 亿元（YOY+ 43.00%），（2）线上实现营收 4.16 亿元（YOY+ 34.76%）。


　　24 年继续聚焦单品发展，不断发力供应链能力建设。2024 年公司将继续专注深耕中式风味休闲零食。聚焦核心“二十亿级单品”劲仔深海小鱼，引领休闲鱼制品行业，提高公司市场竞争的“天花板”；第二曲线鹌鹑蛋专注产品创新与品牌化发展，朝第二个“十亿级单品”目标迈进；多元化发展“二亿级单品”豆干、手撕肉干及“亿元级单品”“魔芋”，不断创新，发挥公司自主制造的核心优势。此外2024 年，公司将继续加大鱼制品原材料海外供应链建设。对于禽类制品、豆制品等产品，也将完善上游原材料供应链布局，为公司高速增长提供基础，提高公司竞争力。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为26.32/33.28/41.34 亿元，归母净利润分别为2.90/3.89/5.09 亿元（原2024-25 预测为26.66/32.63 亿元，归母净利润分别为2.81/3.69 亿元），对应EPS 分别为0.64/0.86/1.13 元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司2024 年25 倍的PE 估值不变，对应目标价16.00 元/股（+3%），继续给予“优于大市”评级。


　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。

□.颜.慧.菁./.张.宇.轩./.吴.岱.禹    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司