泰嘉股份(002843)点评：4Q23毛利率持续改善 积极拓展大功率电源业务

公告：公司2023 年营业收入达18.45 亿元，同比+88.66%；归母净利润1.33 亿元，同比+1.97%；扣非净利润1.12 亿元，同比+2.69%。业绩略低于预期。


　　公司于2022 年9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组，确立“锯切+电源”双主业发展格局。根据公司公告：1）2023 年，公司锯切业务收入达6.70 亿元，同比增长7.47%；电源业务收入达11.74 亿元，同比增长231.75%。2）锯切业务实现净利润1.56 亿元，同比增长16.56%；电源业务因大功率电源处于重大投资建设和产能爬坡期，实现净利润-2600.54 万元。截至2023 年，公司电源、锯切业务营收占比分别为64%、36%。


　　4Q23 公司毛利率环比持续改善。3Q23 公司毛利率17.30%，环比提升0.45pct；4Q23公司毛利率达21.32%，环比提升4.02pct。2023 年公司实现毛利率18.77%，净利率达6.4%，展望后续我们判断随着消费电子电源业务的回暖以及新能源电源业务的持续放量，盈利能力有望改善。


　　2023 年公司双金属带锯条销量处国内第一，全球前三。根据公司公告，公司该业务在国内市占率近35%，占中国产品出口海外比例超40%。公司以“双五十”为发展目标，即双金属带锯条国内市占率达 50%，海外销售占公司锯切业务收入的 50%，内生增长+外延扩张。根据中国海关统计数据，2017-2023 年双金属带锯条出口额从1652.93 万美元增加至7617.83 万美元，CAGR 达29%，预计2024 年出口额将进一步增加。


　　积极拓展大功率电源业务，2023 年大功率电源收入达1.44 亿元。2023 年电源业务收入达11.74 亿元，同比下降14.5%（对比铂泰电子22 年收入数据）。公司在户用光伏电源业务基础上，拓展工商业用光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等业务，丰富了大功率电源产品类别。目前公司在手订单有保障，随着后续订单陆续交付，电源板块盈利能力有望持续改善。


　　6.08 亿募投项目扩大锯切业务产能规模，加速赋能电源业务。公司拟扩大锯切产能规模，同时发挥铂泰电子技术和品牌优势，优化电源类产品结构。截至2023 年，美特森基地高速钢双金属带锯条产和长沙基地硬质合金带锯条产线项目建设已投资 2210.94 万元；新能源电源及储能电源基地建设项目已投资 5196.42 万元。


　　投资分析意见：新增盈利预测，维持“买入”评级。下调公司2024-2025 年归母净利润预测至2.26、3.12 亿元（原预测值为2.75、3.37 亿元），新增2026 年归母净利润预测值4.21 亿元，对应2024-2025 年PE 仅为21/15x，维持买入评级。


　　风险提示：1、大客户经营战略变动风险；2、在手订单不足带来的未来产能无法消化风险；3、汇率波动风险。

□.杨.海.晏./.王.珂    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司