红旗连锁(002697)：主业经营稳健 盈利能力有所回升

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　　红旗连锁发布2023 年报，2023 年公司实现营收101.33 亿元/+1.12%，归母净利润5.61 亿元/+15.53%，扣非归母净利润4.90 亿元/+9.26%，非经常性损益0.71 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营收24.92 亿元/+1.83%，归母净利润1.54 亿元/+19.82%，扣非归母净利润1.03 亿元/-8.19%。拟每10 股派发现金股利1.24 元（含税）。


　　点评：


　　烟酒品类表现稳健，成都市区维持增长态势。2023 年公司营收101.33亿元/+1.12%，分产品看：1）食品营收45.93 亿/占比45.33%/-5.51%；2）烟酒营收33.79 亿/占比33.34%/+9.56%；3）日用百货营收13.78 亿/占比13.60%/-1.73%；4）其他业务营收7.83 亿/占比7.73%/+16.33%。


　　分地区看：1）成都市区营收56.40 亿/占比55.66%/+8.35%；2）郊县分区营收33.03 亿/占比32.60%/-11.82%；3）二级市区营收4.07 亿/占比4.01%/+2.70%；4）其他业务营收7.83 亿/占比7.73%/+16.33%。成都市区收入保持稳定增长，区域龙头地位不断夯实。


　　销售费用略有增长，整体费用率表现平稳。2023 年公司费用率24.80%/+0.39pct，其中：1）销售费用23.07 亿元/+3.33%，销售费用率22.77%/+0.49pct，主要来自广告费及业务宣传费的持续增长；2）管理费用1.50亿元/+1.95%，管理费用率1.48%/+0.01pct，中介机构服务费及办公费等略有增长；3）财务费用0.56 亿元/-15.14%，财务费用率0.55%/-0.11pct，利息收入继续增加。Q4 单季度：公司费用率25.73%/+1.79pct，其中：销售费用率23.72%/+1.77pct，管理费用率1.36%/+0.06pct，财务费用率0.65%/-0.04pct。


　　投资建议：公司以成都为中心向周边地区辐射发展，逐步搭建起密集的门店网络，有望通过持续加强的门店布局优势，以及不断强化的商品与服务优势，实现经营规模的稳步提升。考虑到市场竞争加剧及外部环境等因素，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为107.56 亿/113.22 亿/117.51 亿，归母净利润分别为5.97 亿/6.41 亿/6.87 亿，对应PE 分别为11 倍/10 倍/10 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；宏观经济下行；扩店不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

□.李.森.蔓    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司