东方钽业(000962)：钽铌主业盈利显著提升 定增打开成长空间

公司发布2023 年报：2023 年实现营业收入11.1 亿元，同比+12.4%，归母净利润1.87 亿元，同比+9.7%，扣非净利润1.58 亿元，同比+26.6%。23Q4 实现营业收入3.3 亿元，同比/环比分别+25.0%/+39.7%，归母净利润0.41 亿元，同比/环比分别+10.9%/+43.5%，扣非净利润0.37 亿元，同比/环比分别+134.0%/+37.7%。


钽铌主业效益显著提升。2023 年公司钽铌及其合金制品营业收入为10.9 亿元，同比+13.0%，毛利润1.96 亿元，同比+23.4%，毛利率18.0%，同比+1.6pct，钽铌主业贡献扣非归母净利润约0.81 亿元，同比+47.6%，利润增速显著高于营收增速，或与产品结构变化有关，2023 年公司钽粉钽丝占营业收入比例较2022 年有所下降，高温合金占比较去年有较大增长，同时公司加快推进3D打印医疗用钽、增材制造等项目攻关，半导体靶坯、高纯铌材、低温铌超导腔等产品销售收入相比去年有较大增长。公司正加快推进钽铌板带制品生产线技术改造、钽铌火法冶金产品生产线技术改造等定增项目建设，预计将为公司未来成长注入新动能。


铌超导腔业务高速增长。以铌超导腔为主要业务的控股子公司东方超导2023年实现营业收入3094 万元，同比+30.7%，实现净利润972 万元，同比+127.1%。随着定增项目中年产100 支铌超导腔生产线技术改造项目的建设投产，铌超导腔业务2024 年有望维持高增速。


参股子公司西材院贡献归母净利润0.77 亿元。2023 年西材院实现营业收入18.7 亿元，同比+8.9%，实现净利润2.7 亿元，同比+9.9%，公司持股比例28%，对应归母净利润0.77 亿元。


维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-26 年归母净利润2.3/2.7/3.2 亿元，对应市盈率27/23/19 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。

□.刘.文.平./.赖.如.川    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司