赣锋锂业(002460)：业绩符合预期 矿端自供率将进一步提升

2023 年公司实现归母净利润49.47 亿元，同比下降75.87%，业绩符合预期。2023 年公司营收329.72 亿元，同比下降21.16%；归母净利润49.47 亿元，同比下降75.87%；扣非净利润26.76 亿元，同比下降86.59%。


　　公司此前预告23 年归母净利42-62 亿元，处于预告中值，符合市场预期。2023 年Q4 公司实现营收72.9 亿元，同比增加-48.7％，环比增长-3.28%；归母净利润-10.63 亿元，同比下降118.62%，环比下降765.81％。


23 年锂盐产销量略超预期，24 年销量有望同增15%+。23 年公司锂盐产量10.4 万吨LCE，同增7.3%，销量10.2 万吨LCE，同增4.6%，略高于市场预期，库存量0.7 万吨LCE，较年初增加51%。23 年底公司共拥有氢氧化锂产能10.6 万吨，碳酸锂产能9.1 万吨（含盐湖），金属锂产能3150 吨，氯化锂产能1.2 万吨，氟化锂产能1 万吨，丁基锂产能2000 吨，我们预计24 年锂盐总销量有望达到12-15 万吨，同增15%+，增量主要来自于南美盐湖产出的碳酸锂。价格方面，23 年锂盐含税均价27 万元，同减32%，目前价格折扣约94-95%，我们预计Q1 含税均价在11 万元左右，24 全年含税均价预期在10-11 万元。成本方面，23 年锂盐平均成本21 万元，对应锂精矿均价3400 美元左右，锂盐单吨净利约0.7-0.8 万元；24Q1 精矿定价公式调整，我们预计24 年精矿均价1000美元左右，对应锂盐成本8 万元左右。


持续布局优质锂资源，提高矿端自供率。我们测算23 年自有矿权益产量约4 万吨，自供比例近40%，24 年自有矿权益产量约6-8 万吨，自供比例在50%左右。1）Marion 项目90 万吨/年锂辉石精矿产能的扩建工作已于23 年内基本完成，逐步释放产能，我们预计2024 年权益产量约3 万吨LCE；24 年碳酸锂现金成本约5.5-6 万元。2）非洲Goulamina 锂辉石矿项目规划一期产能50.6 万吨精矿，预计2024 年年中投产，我们预计24 年权益产量约1-2 万吨LCE，对应碳酸锂现金成本约5.5-6 万元。3）阿根廷Cauchari-Olaroz 项目规划一期年产4 万吨LCE，已于23年上半年完成项目建设，并在23 年生产6000 吨LCE，预计24 年达产，24 年有望贡献权益产量1-2 万吨；我们预计碳酸锂含税成本在5 万元以上。4）阿根廷Mariana 盐湖计划2024 年底前产出首批产品，我们预计成本与Cauchari-Olaroz 项目相当。5）蒙金矿业加不斯锂钽矿已完成一期60 万吨/年采选工程的建设并开始调试，我们预计24 年产能规模达到2 万吨LCE，权益产量5000 吨左右，现金成本在6 万元以内。


盈利预测与投资评级：考虑23 年销量超预期之后上修后续销量预期，我们上调2024-2025 年盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润30.2/40.0/48.1 亿元（原预期24-25 年为30.2/35.1 亿元），同比-39%/+32%/+20%，对应24-26 年24x/18x/15xPE，维持“买入”评级。


风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.胡.锦.芸    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司