宇通重工(600817)：高分红的环卫电动化龙头

2023 年DPS 0.38 元，派息比例92%


宇通重工发布年报，2023 年实现营收29.07 亿元（yoy-18.92%），归母净利2.18 亿元（yoy-43.36%），，扣非净利1.41 亿元（yoy-51.47%）。其中Q4 实现营收8.93 亿元（yoy-24.78%，qoq+37.73%），归母净利9350.13万元（yoy-37.30%，qoq+231.97%）。公司拟派股息每股0.38 元，同比持平，派息比例92.01%，对应股息率4.4%。结合行业发展，公司2024 年收入/成本/费用计划为37.05/26.90/6.20 亿元（2023 年收入/成本及费用计划41.48/37.31 亿元）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.52、0.60、0.70 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为16.4 倍，考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显，给予公司2024 年19.6 倍PE，目标价10.19元（前值10.71 元），维持“增持”评级。


行业新能源环卫车上险量同比+28%，2023 年宇通上险量承压根据中汽数据终端零售数据统计，2023 年我国环卫车辆上险77,183 台，同比下降6.1%，其中，新能源环卫车辆上险6,227 台，同比增长27.7%，新能源渗透率为8.1%。2023 年，公司环卫设备业务实现营业收入11.97 亿元，同比下降33%，销量2,748 台，上险2,607 台（yoy-34%），其中，新能源环卫车辆上险1,150 台（yoy-18%），市场占有率18.5%，保有量连续四年稳居行业第一。


环卫服务营收同比基本持平


根据环境司南数据，2023 年全国环卫市场化开标项目年化额744 亿元，较上年同期上涨7.5%。公司进行战略性的项目结构优化，2023 年环卫服务营收6.99 亿元，同比基本持平（2022 年7.01 亿元）；年末环卫服务在手项目年化额7 亿元，同比下降15%。


新能源旋挖钻保持先发优势，纯电矿用车累计运营里程超3,100 万公里2023 年，旋挖钻市场需求持续低迷，行业量同比下降，但旋挖钻电动化趋势明显，公司已于2020 年推出电动旋挖钻产品。桥检车行业量同比波动较小，主要为目前市场已趋于饱和，销量趋于稳定。公司新能源旋挖钻保持先发优势，强夯保持行业第一品牌，桥梁检测车保持行业第一梯队。公司纯电动矿用车已在全国28 个省份，超过100 个矿区运营，累计运营里程超3,100万公里，单车最大运营里程超过20 万公里。海外市场不断扩展，目前已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地。


风险提示：环卫装备销售不及预期，环卫服务市场竞争加剧，矿用车销量增长不及预期。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司