红旗连锁(002697)点评：高基数下业绩稳健增长、新网银行表现亮眼 国资拟入股强化资源协同整合

事件：公司发布 2023 年度业绩，实现营收101.33 亿元，同增1.12%，归母净利润5.61 亿元，同增15.53%，扣非归母净利润4.9 亿元，同增9.26%，经营活动现金流净额12.42 亿元，同降15.53%。2023 年度公司拟每10 股派发现金红利1.24 元（含税）。


点评：


分季度来看，2023Q1-4 分别实现营收25.55/24.48/26.38/24.92 亿元，同比+5%/+0.2%/-2%/+2% ， 归母净利润1.41/1.16/1.50/1.54 亿元， 同比+16%/+15%/+12%/+20%，扣非归母净利润1.38/1.03/1.46/1.03 亿元，同比+18%/+16%/+11%/-8%。


公司实现含税主营收入113 亿元，同增0.97%，实现增值服务收入28.53 亿元。公司主营业务净利润4.14 亿，同比增长6.47%，主营业务净利率3.66%；实现投资收益1.54 亿元，同增46.89%，占利润总额比例为23.79%，主要来自新网银行。


全年新开门店144 家，较2022 年提速，完成旧店升级改造279 家，截至2023 年末共有门店3639 家。


收入分产品来看，食品/烟酒/日用百货分别实现收入45.93/33.79/13.78 亿元， 同比-5.51%/+9.56%/-1.73% ， 占总收入的比重为45.33%/33.34%/13.60%。分地区来看，成都市区/郊县地区/二级市区分别实现收入56.40/33.03/4.07 亿元，同比+8.35%/-11.82%/+2.70%，占总收入的比重为55.66%/32.60%/4.01%。


四川国资拟接管公司业务，有望强化资源整合协同发展。2023 年12 月20日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94 亿股（曹世如0.82 亿股，曹曾俊0.12 亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88 元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36 亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78 亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。截至2024.3.20，商投投资已取得国家市场监督管理总局的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》， 上述股权转让事项将在取得国资主管部门同意的批准文件后实施。


根据商投投资与曹世如和曹曾俊签订的《业绩承诺协议》，2024-2026 年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3 亿元。曹世如在业绩承诺期及期满后6 个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。


盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为104.3/107.1/109.9 亿元，同增2.9%/2.7%/2.6%，归母净利润分别为6.03/6.28/6.46 亿元，同增7.4%/4.3%/2.7%，EPS 分别为0.44/0.46/0.47 元，对应4 月2 日收盘价PE为12/11/11X。


风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。

□.刘.嘉.仁./.蔡.昕.妤    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司