友讯达(300514)：电力计量产品量利齐升 数智产品助力新质成长

事件：2024 年3 月28 日公司发布2023 年年度报告。2023 年报告期内，公司实现营业收入10.97 亿元，同比增长7.42%；归母净利润1.92 亿元，同比增长94%；扣非净利润1.88 亿元，同比增长104.01%。其中第四季度实现营业收入2.56 亿元，同比增长23.28%；归母净利润0.30 亿元，同比增长66.21%，环比降低60.02%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长80.05%。


　　业绩增长符合预期，盈利能力显著提升。收入端，2023 年公司智能电表和用电信息采集业务稳步增长，在国家电网和南方电网2023 年的统一招标采购中，合计中标金额约7.77 亿元，同比增长17.99%。利润端，2023 年公司整体销售毛利率为36.80%，同比增加6.09pct，且已连续四年持续优化；归母净利润同比增长94%，盈利能力增长明显。


　　电网招标放量趋势明确，电表业务有望更进一步。国网2024 年第一批次智能电表集采已经挂网，设备总需求量为4521 万只，同比增长约81%，招标量超市场预期，尤其是电能表需求量同比大幅增长，且高端电能表产品首次纳入招标，品类需求明确。2024 年国网计划集采3 个批次，较往年增加一个批次，继2023 年第二批次招标放量后，2024 年第一批次维持需求高位，预计全年采购设备达8000-9000 万只。公司在两网中标排名稳中有升，随着电网投资及招标的增长，叠加公司技术能力的提升，我们预计其电表业务有望快速发展。


　　发力拓展中、低压配电业务，挖掘业绩增长新动力。低压配电市场方向，公司推出以完全拥有自主知识产权的多模场域网（MuCoFAN）为通信技术基础，打造新兴低压台区智慧物联解决方案，已在十余省份形成规模化应用，成为低压配电智慧物联技术和产品的行业领跑者；中压配电市场方向，公司推出满足先后获取国网新标准的一二次融合成套柱上断路、一二次融合成套环网箱 A+A 入网专业检测报告，且武汉能源物联网产业基地建成的中压一二次配电设备生产厂房已全面投入使用，为提升产品利润提供了强大的支撑。


　　筑牢研发根基，培育超声波燃气表新技术。2023 年公司研发的新产品已全面覆盖国家电网最新标准的高、中、低端各类表型及22 版本新终端系列产品，且满足南方电网最新标准产品要求；同年，公司首次在四川实现高防护等级智能电能表交付，展现公司计量领域的研发实力。随着超声波燃气表正式进入民用燃气表的序列中，公司在2023 年完成了民用超声波燃气计量模组的更新迭代，以及工商业超声波燃气计量模组（G6-G25）的研发工作，为产品的可靠性及产业化打下了坚实的基础，也标志着公司超声波计量技术及产品实力达到新高度。


　　投资建议：公司持续发力提升两网电表中标份额，随着电网投资及招标增长，叠加公司在燃气电表等多领域的领先技术，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.28/16.94/19.56 亿元，同比增长30.16%/18.59/15.47%；归母净利润2.33/2.89/3.36 亿元，同比增速为21.53%/24.25%/16.25%，EPS分别为1.16/1.45/1.68 元，对应股价（2024 年3 月27 日收盘价），PE 分别为13X/10X/9X；首次覆盖，予以“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、电网投资及招标不及预期的风险、销售过度依赖的风险。

□.于.夕.朦./.王.泽.雷    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司