上汽集团(600104)：产销结构持续优化 自主品牌持续发力

事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业总收入7447.05 亿元，同比增长0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润141.06 亿元，同比下滑12.48%；实现扣非归母净利润100.45 亿元，同比增长11.7%。拟每10 股派送现金红利3.69 元（含税），合计派发42.3 亿元（含税）。


　　着力优化产销结构，自主品牌持续增长：公司官方公众号显示，2023 年上汽销售整车502.1 万辆，位居国内第一；其中，自主品牌整车销售277.5 万辆，占公司销量比重超过55%，较2022 年提升2.5 个百分点；新能源汽车销售112.3 万辆，继续位居全球行业新能源车销量头部阵营；海外市场销售120.8 万辆，根据中汽协数据，公司连续8 年保持整车出口国内行业第一。同时上汽着力优化产销结构，2023 年15 万元以上新能源乘用车销量占比达43.6%，较2022 年提升19.2 个百分点。2024 年公司销量目标为545 万辆，同比增长8.5%。


　　攻坚智电核心技术，树立新优势：1）在动力方面，转矩更大、功率更强、转速更高的准900V 碳化硅平台已经在智己LS6 上实现落地，今年上汽纯电动车将进入“2 秒加速俱乐部”；即将上市的智己L6 率先搭载业内领先的半固态电池，能量密度提升50%以上、电池成本下降10%以上、续航1000 公里以上，性能更加安全可靠。2）在智能底盘方面，上汽首创整车中央协同运动控制平台（VMC），开启智能汽车数字底盘全新时代，使车辆能够在不同驾驶模式和复杂路况下，始终保持车身稳定；线控转向、蟹行移动等创新功能，在智己L6 上率先量产上车。3）在智能驾驶方面，从2024 年起，上汽零束银河全栈3.0 智能车解决方案将分步落地，全栈式电子架构采用类智能人结构的“中央计算+区域控制”理念，为智能电动车打造“中央大脑”。新产品将通过域融合技术实现控制器数量减半、数据带宽提升5 倍、线束长度减少30%、OTA 速度提升70%。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7785.46/8158.72/8546.92亿元，归母净利润161.34/174.76/180.70 亿元。对应PE 分别为10.97/10.13/9.79倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新车销量不及预期；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司