华阳集团(002906)：单四季度净利润同比增长48% 汽车电子产品量利双增

2023Q4 公司归母净利润1.7 亿元，同比增长48%。公司2023 年实现营收71.4 亿元，同比增加27%，营收增速超越汽车行业15pct（2023 年国内汽车产量同比+12%），归母净利润4.7 亿元，同比增加22%。拆单季度看，公司2023Q4 实现营收23 亿元，同比增加44%，环比增加21%，归母净利润1.7 亿元，同比增加48%，环比增加45%。核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。


　　2023Q4 毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023Q4 公司毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升0.2pct。2023 年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct，拆单季度看，2023Q4 毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。公司2023Q4 毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。


　　华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7 搭载丰富华阳座舱产品。2022 年6 月30 日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD 领域进行合作。华阳为M5、M7 提供10.25 英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC 钥匙模块等产品，2023Q4，M5、M7 销量分别为9740、54681 辆。


　　聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：


　　产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD 产品出货量国内领先，AR HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD 获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。


　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。


　　投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026 年营收94.7/121.2/153.4 亿，2024/2025/2026 年利润为6.5/9.2/11.8 亿，对应PE 分别23/16/13x，维持买入评级。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司