宝信软件(600845)：盈利能力显著提升 机器人拓宽工业自动化布局

公告摘要：公司发布2023 年年报，全年实现营收129.16 亿元，同比下降1.78%，归母净利润25.54亿元，同比增长16.82%，扣非后归母净利润24.13亿元，同比增长15.23%。


盈利能力增强，经营业绩创历史新高。单季度看，公司23Q4 营收40.97 亿元，同比下降25.46%，环比增长30.43%，归母净利润6.83 亿元，同比增长3.98%，环比下降3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，全年主要经营指标保持稳健增长，经营质量与效率效益持续提升。分产品看，软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为93.22 亿/34.91 亿/0.93 亿元，同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%，毛利率分别为32.16%/50.26%/11.09%，同比提高3.


　　45/4.22/1.61pct，我们认为受益业务规模扩张及结构优化，高端产品对毛利率拉动作用持续体现，全年综合毛利率36.92%，同比提高3.89pct，各项费用管控较为稳定，净利率20.22%，同比提高3.1pct，盈利能力进一步提高。


大力推进PLC 产品研发推广，受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以自主可控中大型PLC 为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座，建立健全PLC 产品运营管理体制，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点，近年来加速推进，工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑，我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高，但在中大型PLC 等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型PLC 产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型PLC 的硬件，Runtime 和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。


增资控股图灵机器人，打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司2023 年研发投入14.54 亿元，占营收比重11.26%，研发人员占总员工数量比重33.57%，围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破，构建自主可控工业软件产业体系。同时，公司全方位提升机器人业务能力，2023 年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，图灵子公司RRR 位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面，公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力，　　立足上海，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展，开展智算中心项目策划和技术储备工作，引入公有云和信创云技术底座，有效支撑云服务市场拓展，基于One+平台持续构建全国运维服务网，探索One+平台的SaaS 模式并试点应用。


投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI 等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司2024-2026 年净利润为31.46 亿/41.03 亿/51.68 亿元（原24-25 年预测值为33.04 亿/41.66 亿元），EPS 分别为1.31 元/1.71 元/2.15 元，维持 “买入”评级。


风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC 交付上架进度不及预期

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司