金杯电工(002533)2023年年报点评：扁电磁线全球龙头 清洁能源领域第二增长曲线成果显著

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　　金杯电工3 月28 日发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收152.93亿元，同比+15.83%；归母净利5.23 亿元，同比+41.06%；扣非规模净利润4.89 亿元，同比+46.47%；毛利率11.29%，同比-0.25pct，净利率3.87%，同比+0.70pct。


　　其中，2023Q4 公司实现营收43.09 亿元，同比+19.66%，环比+3.11%；归母净利1.64 亿元，同比+54.05%，环比+33.94%；毛利率11.18%，同比-1.11pct ， 环比+0.15pct ， 净利率4.21% ， 同比+0.77pct， 环比+0.81pct。


　　投资要点:


　　受益于变压器、新能源汽车、海外需求旺盛，电磁线销量再创新高。


　　2023 年，公司实现电磁线营收50.20 亿元，同比+27.20%；净利润达2.23 亿元，同比+27.54%，销售量突破7 万吨，同比+23.25%。


　　报告期内，扁电磁线业绩增长主要系变压器、新能源汽车、海外需求旺盛及税收减免带动。就下游来看，1）变压器用线销售量同比增长约25%，其中特高压变压器用线同比增长超2 倍，公司成功中标“2 交4 直”中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程——扬镇直流项目；2）新能源汽车用线年销量同比增长近64%，已向国内主要电池包企业供货；3）公司扁电磁线直接出口同比增长约26%。另外，公司享受国家先进制造业加计5%抵减增值税，增加净利润1196.01 万元。


　　电缆着力渠道和大客户开发，风险管控与降本增效并行，驱动业绩高增。2023 年，公司电缆营收100.99 亿元，同比+13.04%；净利润达3.47 亿元，同比+41.62%，销售量279 万公里，同比+12.65%。


　　公司着力渠道与大客户开发，业务规模持续扩大，毛利增长与规模增幅基本一致；同时加强内部降本增效和风险控制，信用减值损失同比-28%，影响净利润同比+6%；此外，享受国家先进制造业加计5%抵减增值税税收优惠，增加净利润5319.59 万元。报告期内，公司新产品矩阵不断丰富，紧跟新能源发展风口，完成了LIYCY、EYU、RVY 系列产品的开发、形成订单，全年新开发客户约30 家，实现昕海琳、滨捷机电、银浦动力批量供货；中高压、铝合金风能电缆已取得初步业绩，为后续在风电行业全面推广奠定基础；低烟无卤盾构机电缆已形成规模销售，跟随客户设备远销海外。


　　清洁能源第二增长曲线成果显著，产能扩充助力新动能成长壮大。


　　2023 年公司清洁能源领域销售收入突破13 亿元，营收占比9%，同比+46%，培育第二增长曲线成果显著。此外，公司产能扩充逐步推进，新能源汽车电机专用扁电磁线在现有的2 万吨产能基础上，第三期3 万吨扩能项目正在建设中，预计2025 年投入使用。同时，公司正在衡阳扩建用于生产新能源汽车线与充电桩用电缆、机器人线缆、伺服电缆、传感器电缆、拖链电缆等产品的工业线缆项目，该项目规划产值10 亿元，预计2025 年建成投产。在做好国内基本盘的同时，公司将以现有出口业务为基础，加快海外产能布局落地。


　　盈利预测和投资评级：公司为扁电磁线全球龙头和线缆行业优势企业，筑牢成熟产品壁垒，布局清洁能源领域第二增长曲线成果显著，我们预计公司2024-2026 年有望实现营收177.88/205.49/ 242.79 亿元，归母净利润为6.01/7.20/8.72 亿元，当前股价对应PE 分别为13X、11X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，应收账款回款风险，海外拓展不及预期风险。

□.李.航./.王.刚    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司