淮北矿业(600985)：经营稳健 盈利与分红符合预期

淮北矿业于2024 年3 月28 日发布2023 年报：


　　2023 年，公司实现营业收入733.87 亿元，同比增长6.26%；归母净利润62.25 亿元，同比减少11.21%；扣非归母净利润58.91 亿元，同比减少15.5%；经营活动产生的现金流量净额为130.31 亿元，同比减少21.83%。基本每股收益2.51 元，同比减少11.31%；加权平均ROE 为17.62%，同比减少5.49 个百分点。


　　2023Q4，公司实现营业收入178.49 亿元，同比增长51.94%，环比减少2.13%；归母净利润11.66 亿元，同比减少34.93%，环比减少20.70%；扣非归母净利润10.04 亿元，同比减少38.02%，环比减少30.70%；每股收益0.47 元/股，同比减少34.72%，环比减少20.34%。


　　煤炭业务：高基数影响Q4 成本同比上涨，煤质管控显著精煤产率提高? 2023 年商品煤销售收入（不含自用煤）206.81 亿元，同比减少5.28%；销售成本（不含自用煤）105.63 亿元，同比减少4.53%；毛利润101.18 亿元，同比减少6.


　　05%。2023 年商品煤产量2197 万吨，同比减少4.06%；销量（不含自用煤）1783 万吨，同比减少5.27%；平均价格（不含自用煤）1160 元/吨，同比减少0.01%；平均成本（不含自用煤）592 元/吨，同比增长0.78%。淮北矿业2023 年精煤产率达到52.34%，同比提高2.14 个百分点，煤质管控效果显著。


　　2023Q4 商品煤销售收入（不含自用煤）41.39 亿元（同比-11.80%，环比+1.43%）；销售成本（不含自用煤）19.46 亿元（同比+252.94%，环比-4.39%）；毛利润（不含自用煤）21.93 亿元（同比-30.40%，环比+7.23%）。2023Q4 商品煤产量523 万吨（同比+5.78%，环比-3.60%）；销量（不含自用煤）为404 万吨（同比+12.68%，环比+1.41%）；平均价格（不含自用煤）1026 元/吨（同比-0.78%，环比+0.03%）；平均成本（不含自用煤）为482 元/吨（同比+213.23%，环比-5.72%）。


　　焦炭业务：产销量同比双增，价格下行压制业绩? 2023 年公司实现焦炭销售收入（不含税）87.37 亿元，同比减少19.63%；产量377 万吨，同比增长2.22%；销量375 万吨，同比增长0.03%；平均价格（不含税）2330 元/吨，同比减少19.66%。洗精煤采购量为537 万吨，同比增长4.45%；消耗量为534 万吨，同比增长4.39%；采购单价（不含税）为1823 元/吨，同比减少15.25%。


　　2023Q4 实现焦炭销售收入（不含税）23.99 亿元（同比-5.98%，环比+17.96%）；产量104 万吨（同比+14.67%，环比+4.51%）；销量103 万吨（同比+4.79%，环比+2.24%）；平均价格（不含税）2321 元/吨（同比-10.28%，环比+15.38%）。洗精煤采购量为158 万吨（同比+20.69%，环比+14.27%）；消耗量为149 万吨（同比+15.97%，环比+5.40%）；采购单价（不含税）为1742 元/吨（同比-19.01%，环比+11.25%）。


　　煤化工业务：无水乙醇建成运行，煤化板块规模不断扩大。


　　2023 年公司实现甲醇销售收入（不含税）11.01 亿元，同比增长30.64%；产量53万吨，同比增长40.16%；销量52 万吨，同比增长43.37%；平均价格（不含税）2124 元/吨，同比减少8.87%。


　　2023Q4 实现甲醇销售收入3.42 亿元（同比+18.24%，环比+60.59%）；产量17.12 万吨（同比+27.86%，环比+57.35%）；销量16.26 万吨（同比+29.67%，环比+54.56%）；平均价格（不含税）2104 元/吨（同比-8.81%，环比+3.90%）。


　　2023 年淮北矿业全球单系列最大的年产60 万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行。同时年产10 万吨碳酸二甲酯项目政策加快建设，助力公司煤化工向高端化、多元化、低碳化不断前行，淮北矿业煤化工板块不断扩大。


　　2023 拟每股派息1 元，股息率超6%。淮北矿业于2024 年3 月29 日发布《关于2023 年度利润分配方案的公告》，宣布2023 年拟派发现金股利26.52 亿元，每股股利1 元，现金分红比例达到42.60%，以2024 年4 月1 日股价为基础，测算股息率为6.12%，股息具备较强吸引力。


　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026 年营业收入分别为747.75、775.71、795.74 亿元，实现归母净利润分别为66.85、69.91、73.06 亿元（新增2026 年盈利预测），每股收益分别为2.48、2.60、2.71 元，当前股价16.35 元，对应PE 分别为6.6X/6.3X/6.0X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。

□.杜.冲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司