长飞光纤(601869)：经营短期承压 多元化战略持续推进

本报告导读：


　　更新盈利预测，下调目标价，维持增持评级；业绩低于预期，海外收入占比提升；完成多项整合，多元化持续推进。


　　投资要点：


　　更新盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。公司公告2023 年年报，低于市场预期。我们更新2024-2026 年归母净利润至12.86(-11.46%)/14.27(-14.13%)/15.96 亿元，对应 EPS 1.70/1.88/2.11 元，考虑公司历史估值中值TTM 约20x，给予2024 年20x，下调目标价至37.6 元（前值为38.4 元），维持增持评级。


　　业绩低于预期，海外收入占比提升。2023 年全年实现营收133.52 亿元，同比下滑3.45%；归母净利润为12.97 亿元，同比增长11.18%，扣非归母净利润7.29 亿元，同比下滑25.67%。单Q4 看，公司扣非净利润为0.19 亿元，同比下滑89.56%，低于市场预期。随着国内光纤宽带网络建设趋于完善，我们认为这是2023 年中国移动普缆集采量下滑超过20%，而从23H2 起提货节奏有所放缓所致。在国内承压的同时，公司积极开拓海外市场，海外收入占比已经超过30%? 完成多项整合，多元化持续推进。光器件领域，公司完成了长芯盛与博创的业务协同，并已经向国内外互联网客户批量供应25G-400G 光模块、AOC、铜缆等；半导体领域长飞先进完成了36 亿元股权融资，并开展36 万片SiC MOSFET 晶圆的基地建设；工业激光领域长飞光坊将加快产能建设；海洋工程领域长飞宝胜海洋工程已经具备施工能力，并顺利完成客户订单。当前多元化业务也已经占总收入超过30%。


　　催化剂：光纤光缆景气恢复，多元化业务推进顺利。


　　风险提示：客户提货进度不及预期，海外需求下滑，多元化推进较慢

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司