鹏鼎控股(002938)：需求偏弱致业绩阶段性承压 长期受益于AI手机／AI服务器创新趋势

2023 终端需求偏弱致业绩承压，长期受益于AI 手机/AI 服务器创新趋势


鹏鼎发布年报，2023 年营收320.66 亿元(YoY：-11.45%），归母净利润32.87亿元（YoY：-34.41%)。2023 年，电脑、平板类需求仍偏弱，拖累消费电子业务尤其Mini-LED 盈利。2024 年1-2 月，我们看到公司收入同比-6.6%，同比降幅收窄，展望全年，我们看好：1）2024 年全球智能手机/PC 需求逐步回暖，AI 终端落地带来电脑、手机类产品新需求；2）公司在服务器、车载领域产品布局正在逐步取得客户认证。我们给予鹏鼎24/25/26 年EPS 预测1.56/1.80/2.05 元。看好公司车载、高速服务器、ARVR 等领域逐步贡献营收，同时公司全球化部署领先，AI 终端创新有望驱动公司产品量价齐升，我们给予24 年18x 预期PE（可比Wind 一致预期均值:15.3x），给予目标价28.1 元，重申买入评级。


　　2023：通讯用板基本盘稳定，汽车及服务器产品收入同比高增分产品来看，1）虽然2023 年全球智能手机出货量下滑，公司通讯用板产品收入仍同比+3.7%至235.13 亿元，基本盘稳定；2）消费电子及计算机用板产品收入同比-39.59%至79.75 亿元，主要系2023 年PC 等其他终端需求偏弱；3）汽车及服务器产品收入同比+71.45%至5.39 亿元，1H23 雷达运算板顺利量产，4Q23 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。服务器板主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平，与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展，泰国厂预计将于2025 年下半年投产。


　　2024：AI 服务器受益算力基础设施建设，卡位MR 受益消费电子创新展望未来，1）通讯及消费电子领域，我们看好2024 年全球消费电子终端需求有所恢复，并认为AI 有望给手机、PC、ARVR 带来新机会，成为驱动下一轮换机潮的重要因素。此外，看好公司模组类产品份额逐步提升带来的潜在营收增量；2）汽车领域，公司持续导入新料号，并扩展与客户合作深度，单车价值量有望持续提升；3）服务器方面，公司聚焦AI 服务器，与行业头部客户深度合作，有望受益于A 算力基础设施建设。随着泰国厂于2025年建成，2026 年或将实现较大产能贡献。我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域的前瞻布局贡献长期收入增量。


　　给予目标价28.1 元，维持买入评级


　　我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域布局逐步贡献营收，给予24/25/26年归母净利润预测36.2/41.8/47.5 亿元。公司全球化部署领先，AI 终端创新有望驱动公司产品量价齐升，给予公司24 年18x PE，给予目标价28.1 元，维持买入评级。


　　风险提示：3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

□.陈.旭.东./.黄.乐.平./.王.心.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司